在诸多供应利好提振，以及海外市场需求强劲的背景下，2021年末至2022年10月进口木浆价格持续上行，并创历史新高。

　　然而，自2022年末以来，在下游成品纸市场利空趋势带动下，伴随市场供应恢复，叠加对纸浆新产能的担忧情绪，国内现货市场进口木浆价格持续下跌。3月份跌幅加速，买家接货谨慎、成交节奏偏缓。据纸业联讯统计，截至3月24日，针叶浆现货平均价格指数约6,176元/吨，较去年10月高位时期下跌约17.73%；阔叶浆现货平均价格指数约5,193元/吨，较去年10月高位时期下跌约22.6%。

　　木浆供应恢复

　　木浆市场供应增量是新一轮纸浆价格下跌的主要动因。

　　其一，2022年三季度起全球供应链逐步恢复常态化。

　　其二，尽管多家纸浆生产商上半年依然有停机、减产安排，但据Fastmarkets RISI统计，2023年1-2月全球主要商品浆厂因计划外停机造成的减产量同比下降约18%。

　　其三，海外地区需求转淡，供应商出口至中国的比例恢复。在上一轮全球木浆价格上涨周期内，欧美、东南亚地区浆价较中国市场高出较多，海外纸浆生产商出口至中国市场的积极性有所下降。然而，伴随全球木浆供应逐步恢复，且下游需求转淡，一季度欧美市场浆价下滑，2022年四季度起多个主要产浆国出口至中国比例逐步回升。

　　据Europulp统计，欧洲港口木浆库存自去年10月起持续增加，2023年2月为1,673,970吨，环比上涨约10.55%，同比上升约45.32%。

　　业者信心不足

　　市场信心不足、看空情绪蔓延加剧了近期纸浆市场的下行走势。

　　年内全球纸浆新项目投产计划集中，尽管新浆厂产品尚未批量到达中国市场，但业者对下半年国内木浆供应增加的担忧情绪浓厚。

　　智利Arauco 156万吨/年的漂阔浆新线于2023年1月20日试产了第一批纸浆，随后在3月初正式投产。Arauco表示，MAPA项目预计今年将产出80-85万吨纸浆，新浆线预计在2024年年初达产。据悉，近期代理商已开始销售MAPA阔叶浆。

　　UPM位于乌拉圭的210万吨/年的漂阔浆新线计划一季度末投产。

　　芬林集团位于芬兰凯米的150万吨/年的新浆厂计划三季度投产，该浆厂可生产针叶浆与阔叶浆。

　　另外，下游白纸板等成品纸市场低迷也给上游纸浆市场带来利空情绪。在“面粉比面包贵”的压力下，纸厂利润空间受挤，对纸浆价格存在下行预期。

　　最后，3月上期所纸浆期货价格大幅下跌，加之本月纸浆交割数量偏高，拖累市场信心。

　　截至3月27日，主力合约SP2305结算价格较2月末环比下降约9.9%，3月22日主力合约最低价格一度跌至5,608元/吨。3月上期所纸浆期货SP2303合约交割数量达94,740吨，部分交割品流入现货市场，但成交节奏缓慢。

　　多空交织

　　短期来看，买家心态对纸浆行情影响较大。目前国内主要港口纸浆库存处于正常水平，且主要下游纸种开工尚可，但在市场担忧情绪下木浆市场成交表现不佳，浆厂与贸易商销售压力上升。

　　需求端，尽管近期多数下游纸种价格走软、成交偏弱，但伴随原料纸浆价格持续下行，下游纸厂利润水平有所改善，目前生活用纸、铜版纸、双胶纸、白卡纸企业整体开工率正常。今年后期国内以纸浆为原料的成品纸依然有大量新产能投放，对纸浆需求将形成有力支撑。但是成品纸产能扩张是一把“双刃剑“，市场供过于求的状况将导致纸厂很难将成本向下游传导，这对纸浆采购来说又是不利因素。

　　成本端，近年来部分浆厂生产成本增加。尽管一季度国内木片价格下跌，但目前仍处高位水平。若后续商品浆价格长期低于国产浆生产成本线，不排除国产浆整体开工率或下降。由于加拿大地区木片纤维紧缺，成本高企，多家浆厂近期有停机减产安排，其中乔治王子28万吨/年的本色/漂针浆厂，以及佳维22万吨/年的化机浆厂计划永久性停机。

　　从中长期看，当前国内纸浆价格尚处于偏高水平，多数市场参与者对后市看法偏谨慎。

　　此外，在全球经济增长动能减弱势头加速的大背景下，预计未来几年终端需求增速有限。然而，近年来国内下游纸厂扩能集中，主要纸种供大于求矛盾进一步凸显，对纸厂平均开工率，以及行业平均利润均带来一定负面影响。