来源：21世纪商业评论

200 亿纸品巨头维达，要换主人了。

12 月 15 日，维达国际创始人李朝旺签署联合公告，有要约人提出现金要约，准备以 23.5 港元 / 股的价格，收购维达全部股权，所涉最高总额为 261 亿港元。早先一天，李朝旺及维达大股东 Essity GH（爱适瑞）已各自定约，承诺根据要约条款 " 接纳或促使接纳所涉股权要约 "，两家合计持股约 72.62%。

李朝旺掌舵的维达国际，运营多个知名纸品品牌，有维达 Vinda、Tempo 得宝等，业务遍布大中华区、东南亚及南韩，2022 年营收高达 196 亿港元。

他女儿李洁琳，也在公司担任行政总裁。

一旦交易完成，李朝旺家族将套现约 60 亿港元，但是，他可能会离开打拼 38 年的公司。

意外出清

维达控股权即将转手，早有消息，李朝旺出清股权，则稍有意外。

4 月，李家父女即知大股东爱适瑞去意已决。

当时，这家瑞典个护巨头公开放话，计划对维达持股进行策略性评估，可能出售部分或全部股权。其持有维达国际约 51.59% 的股权。

李氏父女主导的董事会，随后发布自愿性公告，承认爱适瑞 " 策略检视 " 维达股权，确有减少投资的可能。

多家国际巨头，虎视眈眈。

据报道，印尼华侨黄奕聪家族的金光集团、巴西全球最大纸浆生产商 Suzano SA、贝恩资本、CVC 资本及德弘资本（DCP Capital），均有意竞购维达控股权。

11 月下旬，维达确认，已有第三方潜在买家与爱适瑞初步讨论股权交易事宜。

未曾想，李朝旺家族，也选择交出股权。

李为维达创办人，于 1985 年创建公司，控制集团约 21% 的股权，长期任董事会主席，其女李洁琳同为执董。
其余两位执行董事，一名为副主席余毅昉，一名为内地技术总裁董义平，两人均在 2000 年入职，属于创业老臣。

可以说，维达日常运营大权，依然由李家父女控制。

要约公告刊发前，有消息称，李朝旺的富安国际，有意接下爱适瑞的股权。果真那样的话，控股权转移，基本不会干扰维达的运营。

据悉，目前收购的要约人 Isola Castle Ltd，为一间于开曼群岛注册成立的公司，由亚太资源集团（APRIL Group）间接全资拥有。

APRIL 隶属于印尼富商陈江和创立的金鹰集团，其总资产超过 150 亿美元。

陈江和坐拥庞大的林浆纸一体化工业，属于产业资本，有内部整合的需求，一旦收购成功，其可能会派驻自己的高管，带来治理架构和管理层的变动。

这种情况下，李朝旺或离开一手创立的维达。

富商入局

十年来，李朝旺已两度经历股权变更。

2013 年，爱适瑞以 86.47 亿港元，买下维达国际近 3 亿股；次年，又以 11.4 亿港元的代价，将中国内地及港澳的业务出售给维达，且免费附赠纸巾品牌 "Tempo 得宝 " 在内地的独家授权。

有大股东援手，李家的维达顺风顺水，营业额由 2013 年的 68 亿，一路增至 2022 年的 194 亿港元，增长 1.85 倍；利润峰值达到 18.74 亿港元，大体是当初的 3.45 倍。

期间，爱适瑞充分显示信任，从未进行过大规模减持，只派驻高管担任非执行董事，未直接参与日常运营，两方整体相安无事。

只是，纸品行业变局已现。

过去 3 年，维达收入有所增长，利润接连下降。今年 1-6 月，其营收为 100.7 亿港元，利润仅有 1.21 亿港元。

盈利能力下滑，在于维达处于纸业下游，原材料纸浆成本持续高位，无力控制；其主力的国内纸巾业务，竞争激烈，持续促销打价格战，大幅侵蚀利润。

这种被动状况，可能促使李朝旺和爱适瑞选择离场。

陈江和拿 260 亿入局，则是一宗好买卖。

他所控制的亚太资源，为全球规模最大、效率最高的纸浆及纸制品生产商之一，直接雇员高达 9000 人。

据披露，其在印尼苏门答腊廖省的浆纸厂，每年可生产 280 万吨纸浆和 115 万吨纸张，在全球规模居前。

一旦陈江和将维达收编，他可扩展纵向一体化的整合程度，将其产业触角延展至终端用户，且从上游环节压减成本，来提高维达的盈利能力。

维达在东南亚的业务，可能也被陈江和看中。

李氏父女非常看中拓展海外市场，去年 12 月，李朝旺专门赶往马来西亚，参加工厂投产仪式，且宣布东南亚新总部一期投入运营。

" 东南亚市场是维达集团海外拓展及保持稳定增长的战略要地。" 李洁琳称。

根据凯度消费者指数显示，婴儿护理及女性护理两大品类，在马来西亚市场占有率第一。

父女搭档

李朝旺已在纸业浸润超过 30 年。

他生于 1958 年，为广东江门人，出身贫穷，1985 年初，工作的工厂被并入新会日用品厂，他成为厂长，这座工厂就是维达的前身。

8 年后，他建立维达纸业城，从日本高价订购国际化设备，提高产能，开始进入快车道，维达于 2007 年 7 月在港交所上市。

李朝旺很早即培养女儿李洁琳，2012 年将其带入维达。

这位澳洲麦格里大学的毕业生，最初担任业务发展经理，负责拓展海外业务，3 年后进入维达董事局，2020 年，晋升为行政总裁，父女正式搭档。

" 有些事情以他的经历和格局，会预料到结果，但他仍然会给我勇气和机会，让我敢于说出自己的见解。"

李洁琳曾表示，两人沟通时，李朝旺始终保持开放、包容的心态，细心聆听女儿的意见。

维达的营收支柱是纸巾业务，占据超过 8 成收入，也进军女性护理、婴儿护理、成人失禁护理等个人护理业务。

父女俩始终坚持高端化策略，以高端品类为发展核心，旗下高端纸巾产品如维达棉韧奢柔系列、得宝系列，市场认可度高、销售表现理想。

李洁琳善于推进女性向的产品营销，卫生巾 Libresse 薇尔的形象打造尤为成功。

在渠道变局上，两人反应敏锐，10 年前就成立专业电商团队，深耕线上业务的发展。上半年，电商渠道占比已扩大至 46%，且增长最为迅猛。

据天眼查，李家父女名下，主要为维达或纸业相关主体，几乎未见多元业务，非常专心于主业，成就 200 亿规模，绝非偶然。

只可惜，早年让渡控股权，刻下又盈利微薄，在谈判中，选项也有限。

目前，维达的要约收购，在推进中，尚有变数。

如果李家父女拿钱离开，应该多少还是有点遗憾。