在2021年经历了最后一轮疯涨后，造纸业陷入了长达两年的低迷期，当年的“大妖”宜宾纸业（600793.SH）终究难逃亏损命运，再次逼近2020年的历史最差业绩。

1月31日，宜宾纸业发布2023年业绩预告，预计2023年归母净利润亏损7500万元-8800万元，上年同期为盈利2959.25万元；预计扣非净利润亏损9500万元-1.1亿元，上年同期为盈利726.94万元。

对于业绩预亏原因，公司称，2023年度受行业整体市场环境影响，公司下游客户需求不旺，主要产品市场价格同比下跌。另一方面，受采购周期影响，报告期内原辅料采购价格同比下降幅度小于产品销售价格下降幅度，导致毛利率下降，从而致使公司业绩出现亏损。

然而与之如隔水火的，是以瓦楞纸为代表的黑纸上市企业在四季度的史诗级反攻中扭亏为盈，甚至翻倍式增长——他们摆脱了“造纸业三十年来最差的一年”，独留宜宾纸业们在亏损中对2024年回暖望眼欲穿。

纸价持续低迷，宜宾纸业由盈转亏

2023年，纸价行情整体仍全面低于2022年。截至2023年12月27日，白卡纸国内230g-400g市场均价为5240元/吨，与1月1日市场均价相比下降2%。而据生意社监测，2023年140克瓦楞年均价格为2867元/吨，较2022年的出厂价均价3204元/吨下降了10.5%，较2021年的3824元/吨下降了25%。

尽管从2023年9月开始，上游造纸业迎风上涨，纸厂提价逐步落地，造纸业经营情况环比大幅改善，但同比依旧低迷，难改疲软态势。

这受产能过剩影响颇深。卓创资讯数据显示，截至2023年11月底，我国瓦楞纸的产能已经达到3558万吨，创下近10年来最高水平。据国家统计局统计数据，截至2023年9月底，国内纸及纸板产量10443万吨，较去年同期产量增加288万吨，增长2.8%；纸浆1181万吨，较去年同期产量增加4万吨，增长0.3%；纸制品5371万吨，较去年同期产量减少118万吨，下降2.2%。

利润情况上，全行业完成220.7亿元，比去年同期下降25.3%。其中，纸浆制造业完成1.6亿元，比上年同期下降88.9%；造纸业完成76.3亿元，比上年同期下降43.3%；纸制品制造业完成142.9亿元，比上年同期下降2.8%。

进入四季度，状况终于有所回暖，各大纸企纷纷发布涨价函，宣布对旗下纸品进行提价，涨价幅度大多在200元/吨左右，调整时间在11月中下旬左右。业内人士分析表示，步入传统消费旺季，加之新增产能压力有所减轻，未来造纸行业盈利有望继续修复。

图源：宜宾纸业公告

宜宾纸业的四季度数据也随之稍有修复。以三季报数据测算，公司四季度归母净利润亏损-1600万元到-2900万元，环比略有好转，前三季度净利润分别为600万元、-3900万元、-2700万元。

同时宜宾纸业提到，预亏的主要原因包括“相关库存产品及原材料出现减值迹象”，公司最新存货余额处在历史极值附近，以原材料为主，超过4亿元，这也是公司数额最大的流动资产。

宜宾纸业存货余额变动，图源：choice数据

黑纸绝地翻盘，白纸持续低迷

从已公布的企业业绩来看，上半年亏损严重的包装纸（黑纸）企业，在下半年实现了惊天大翻盘，奇迹般扭亏为盈。而文化纸、白卡纸（白纸）企业，下半年亏损持续扩大，继续低迷。

白纸方面，“山东纸王”晨鸣纸业（000488.SZ）预计2023年归属于上市公司股东的净利润亏损12亿元~13亿元，同比由盈转亏。

福建的青山纸业（600103. SH）预计2023年实现归母净利润1.15亿元到1.41亿元，与上年同期相比减少6700万元到9300万元，同比减少32%到45%。

湖南岳阳林纸（600963. SH）则预计2023年实现归母净利润-2.5亿元到-2亿元，受全系统大修等因素影响，公司纸产品产量较同期下降2万吨左右。报告期内，受环保政策影响，公司清理部分林木资产，影响利润2.8亿元左右。

黑纸方面，超级龙头玖龙纸业（02689.HK）在下半年惊险翻盘。据公司公告，集团预计截至2023年12月31日止6个月公司的权益持有人应占盈利预计在约人民币2亿元-人民币4亿元之间，去年同期亏损人民币13.89亿元。而2023上半财年公司取得上市以来首度亏损，净亏损23.8亿元。

这也有第四季度传统节日到来，包装纸销量进一步提升的重要增量支撑。

山鹰国际（600567.SH）预计2023 年实现归属于上市公司股东的净利润9500万元到1.43亿元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。

荣晟环保（603165.SH）预计2023年实现归母净利润2.62亿元-2.95亿元，与上年同期相比增加9387万元-1.27亿元，同比增加55.83%到75.46%。预计扣非净利润2.49亿元到2.79亿元，与上年同期相比增加1.05亿元到1.35亿元，同比增加73.70%到94.63%。

民丰特纸（600235.SH）预计2023年实现归母净利润为4200万元到5200万元之间，与上年同期相比增加2659.72万元到3659.72万元，同比增加172.68%到237.60%。

从数据上看，三季度不少机构也基本“押对”了年终结果。此前长江证券表示，从行业跟踪来看，特种纸细分品种价格自9月开始陆续上涨，三季度由造纸上下游补库带动的提价趋势在四季度旺季有望延续。同时，纸企前期大多囤有低价浆，四季度成本预计仍较低，有望带动四季度盈利环比提升。

东方证券则表示，供给端方面，文化纸新增产能压力有所减轻，白卡纸新增产能压力仍相对较大；从需求端看，由于大宗纸顺周期属性较强，下游需求的复苏情况是影响大宗纸盈利修复的关键变量。结合供需关系，预计文化纸、特种纸盈利修复确定性较强。（本文首发于钛媒体APP，作者｜黄田）