近期随着联盟停航控班及上海的复工复产，运价已经企稳回升，短期行业有望迎来货量潮汐催化，远期看，21年由于船东对于运力扩张较为谨慎，22-23年行业供需将延续错配状态，行业整体盈利能力仍将维持在较高水平，当前估值具备较强吸引力。

    航空：各地疫情逐步消退，航班量有序恢复，航空至暗谷底已过。

    此外，民航纾困政策落地，国际线“五个一”

    政策有望边际突破，均产生正向刺激。长期看，我们终将见到民航业再度绽放。连续的运力低增长为供需反转创造先决条件，且当前票价改革持续推进，核心公商务干线经济舱全价票天花板被不断推高，同样为未来供需反转后的运价积攒弹性。我们认为如有朝一日需求恢复，民航运价向上弹性大，业绩有望创历史新高，继续推荐板块性的投资机会，推荐中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空。机场：当前枢纽机场因国际客减量业绩承压，而一旦国门开放，机场业绩将大幅改善。机场的估值体系已经逐步过渡至消费股，在免税消费的驱动逻辑下很难再回到2017年以前的公用事业股估值体系，继续看好枢纽机场长期投资价值，推荐上海机场、白云机场。

    快递：6月1日起上海全市解封，进入全面复工复产阶段，预计6月中旬上海快递业务量可恢复至七成左右。考虑到电商快递已经逐步进入618旺季，我们认为6月快递供给将加速恢复、快递需求有望出现反弹。在经济承压以及疫情严控的大背景下，快递行业的经营和需求还是具有韧性的，且今年快递龙头利润大幅修复的确定性高，我们继续推荐圆通速递、韵达股份和顺丰控股。建议关注极兔和百世两网融合完成后的经营表现。

    物流&中小盘：精选物流行业优质个股，推荐密尔克卫。双星新材业绩连续环增，继续推荐；新增覆盖华依科技，推荐浙江自然、久祺股份、安利股份、宏华数科、华依科技，关注凯立新材、牧高笛。

    投资建议：国内疫情防控持续向好，上海及江浙一带复产复工持续推进，供应链边际改善有望持续成为主导投资的主线。交运推荐二季度预期表现最好的密尔克卫以及受益于复工复产的快递板块标的-圆通、顺丰；中小盘继续看好业绩持续增长的双星新材、浙江自然以及长期受益数码印花的宏华数科。

    风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动