2018-2019年一季度中国造纸行业全年看好瓦楞纸箱行业整合、展示

    2018、2019Q1的核心关注是盈利能力改善

    受益于原材料价格，纸包装上市公司盈利能力持续改善，毛利率均呈现出回升的状态。受益于原材料价格同比处于低位，2019Q1各纸包装公司盈利能力均有所改善。其中，美盈森Q1毛利率33.18%（环比+0.32pct），东风股份Q1毛利率45.10%（环比+6.57pct），劲嘉股份43.81%（环比+0.69pct）。

    裕同科技由于一季度处于消费电子包装淡季，因此毛利率环比下滑，但是毛利率同比+1.9pct显著改善。裕同科技2019Q1实现营业收入17.85亿元（YoY+10.54%），扣非归母净利润1.04亿元（YoY+31.51%），扣非利润增速显著高于收入增速，预期该利润弹性在2019Q2有望持续。

    营收增速方面，整体保持增长平稳，劲嘉股份表现较为领先。公司营收增速方面，除劲嘉股份外均出现一定幅度的减缓，推测与国内整体消费需求低迷有关。劲嘉股份以烟标为主业，2018年烟草去产能完成当前行业景气度较高，再叠加上公司在社会化包装领域的拓展，因此劲嘉股份取得较为领先增速。

    判断，随着客户多元化逐渐深入推进，裕同科技、劲嘉股份等公司全年有望取得高速增长。