销量及销售额创历史新高，为何玖龙纸业增收不增利？

9月25日，玖龙纸业（02689-HK）举行2019年年度业绩会。面对国内外复杂的经济形势及政府对进口废纸配额收紧等，公司的销量及销售额仍创历史新高。

截至2019年6月30日止年度，玖龙纸业总销量达约1410万吨，同比增长8.5%；总销售额同比上升3.5%至546.5亿元（人民币，下同）。不计及经营及融资活动的汇兑亏损（扣除税项）约1.65亿元，本年度权益持有人应占盈利40.2亿元，同比下降48.9%。主要是售价下滑速度高于成本下滑速度，导致盈利下滑。产品售价受中美贸易紧张局势加剧影响而下跌，导致公司毛利率由2018年财政年度的21.9%减少至2019年财政年度的约15.4%。公司负债比率创过去十年新低，同比下降5.6个百分点至59.7%。

由于政府对进口废纸配额收紧，玖龙纸业对美国进口废纸额度下降。公司采用自身生产方式，于2019年9月收购马来西亚公司，增加48万吨再生浆产能，公司计划未来于中国及马来西亚分别新增205万吨及55万吨卡纸年产能，并于美国现有浆纸厂增加56万吨再生浆和20万吨木浆年产能。预计于2021年年底，公司造纸总设计年产能超过1800万吨，而造浆总设计年产能达到161万吨。随着再生浆及木浆产能的增加，原材料成本将下降。

今年上半年，中美贸易摩擦加重，导致出口美国等海外国家的纸量下跌，但董事长张茵女士表示，中国改革开放40年，中国人的消费观念已经有了很大的改变，现在的中国人更加愿意去消费，所以，国内的市场将会扩大，公司将加大国内市场布局来抵消海外的影响。此外，玖龙纸业董事长张茵女士提到，八九月是纸业旺季，从销量来看，今年比去年要好。

关于玖龙纸业在中国市场未来的布局方面，董事长张茵女士提到，玖龙纸业往年侧重于中高端产品，往后将侧重于国内市场的低端产品，目前低端产品的销量以及利润都向中高端产品靠近。目前来看，农民市场的纸包装用量不大，但日本市场对纸包装的使用已经很频繁，所以，中国在纸包装市场的空间很大。

以下为记者会部分现场实录：

Q1：中美贸易的摩擦导致产品售价下降，下降了多少，公司会如何应对？

张元福先生：2019年的平均售价较2018年的平均售价大概下降了340元，同比下降约8.5%，成本下滑速度慢于售价下滑速度，成本大概下滑了4%左右，导致公司的盈利下降。汇兑来自两个部分，一个是经营的影响，一个是外币贷款的影响。由于公司的主要是进口木浆等材料，所以，人民币对美元的汇率波动会影响到公司利润。经营方面，公司进口废纸、木浆需要外币，需要借一部分美元、港币和欧元，公司会采取一些组合，使得美元、港币和欧元对人民币的汇率波动的对冲，借外币的原因是外币的贷款利率较低。从今年7月、8月、9月来看，每个月都会有汇率盈余，这个与央行的政策和中美关系的影响，公司会密切关注，同时调整公司的贷款结构，公司会增加人民币在贷款的比重，降低外币贷款，减少汇率波动带来的风险。

Q2：今年8月、9月的销量较旺，是公司经营改善，还是行业都在增长？

张茵女士：8月份市场较旺，是很正常的事情，虽然公司毛利在下降，但维持公司的经营是没有问题的，中美贸易结束就是对盈利最好的提升。

Q3：销量有增加，成本是否有显著的上升，公司在成本控制有什么措施？

张茵女士：这几年废纸价格在每吨2500元左右，以前到过每吨3000元，现在每吨2000元以下，其实成本是在下降，只是产品提价机会太少，看起来好像是成本在上升。

张成飞先生：成本方面，公司会增加再生浆的产能来降低成本，国内废纸纤维的强度是比美国废纸的强，如果没有再生浆，就要用木浆，目前木浆的价格大约500至600美金一吨，再生浆可以降低这部分的成本费用。

Q4：中国进口废纸的政策对公司有什么影响？中美贸易摩擦会不会影响进出口，公司有什么对策？

张茵女士：出口会受到贸易摩擦的影响，公司已经有了转为内销的策略，并不是全力靠出口，因为中美贸易摩擦不知道什么时候结束，中国改革开放40年，中国人提高自己的消费观念，公司会加大中国市场的投入，来抵消出口降低的影响。

张元福先生：今年的关税影响了毛利下滑，占比公司净利润超过10%。预计在2020年废纸进口的指标会越来越少，公司来自美国的进口废纸也会逐渐减少，所以关税会比今年下降。今年来自美国的进口废纸大概下降了25%，关税也会大幅下降。