深度剖析95起印刷包装上市企业并购案例 探寻其中规律

在现代化大生产中，提高某一产业的规模经济效益，主要有两种途径：一是通过新建或者资产重组，扩大企业规模，使之达到产品生产的最佳经济规模；二是在专业化分工的原则下，形成由众多关联企业集聚的产业集群。本文着重分析印刷企业的并购行为对产业集约发展的影响。

观察印刷企业并购行为，本文以26家印刷包装上市企业为研究对象。如此考虑，一是已在沪市、深市主板上市的印刷企业，有更通畅的融资渠道与更迫切的发展意愿，并购行为在行业中相对活跃；二是因为有严格的信息披露制度，这些企业的并购行为能更方便、完整地查询出来。

26家印刷包装上市企业分别是：

长荣股份、合兴包装、劲嘉股份、盛通股份、美盈森、顺灏股份、奥瑞金、陕西金叶、鸿博股份、东港股份、康得新、裕同科技、吉宏股份、环球印务、新宏泽、昇兴股份、永新股份、安妮股份、金时科技、东风股份、界龙实业、永吉印务、紫江企业、宝钢包装、翔港科技、天津磁卡。

这些企业涵盖印刷包装生产与印机设备耗材两大领域，观察周期为2014～2018年5年时间。

5年间，26家企业共发生95起并购行为，平均每家企业3.65起。这一数字，远远高过全行业平均水平，表明上市公司会更多采用并购方式，来支撑企业经营发展与业务转型。

如果分年度来看

2014年，并购14起；2015年，并购17起；2016年，并购34起；2017年，并购13起；2018年，并购17起。

并购高峰期出现在2016年，而其后并购动作有所减弱，与自2016年下半年开始的资本市场监管从严、以及行业环保政策趋紧等等多有关系。

如果从并购标的来看

以2018年为例，中国上市企业全年新发起并购数量6283起，金额达18360亿元，平均每起金额2.92亿元；而同年印刷包装上市企业并购数量17起，金额21.36亿元，平均每起金额1.26亿元。

无论从并购交易数量还是并购规模、金额来看，印刷包装业都远远小于上市公司平均水平。

印刷企业的并购，存在哪些类型与特点?从并购所涉及的产业组织特征角度来看，可分为如下3种。

01、横向收购

横向并购指并购参与双方处于同一行业内的并购活动，是一种竞争者之间的并购。企业间通过横向并购获得规模经济效应和管理协同效应，提高市场占有率和竞争力。

26家上市公司中，最为典型的是合兴包装，从原有的4家工厂，发展到现在拥有50家生产基地。其中，2018年合兴包装通过7.18亿元的交易价格，收购合众创亚（亚洲）100%的股份，快速做大营业收入，成为行业内第一家营收破百亿的印刷包装企业。据统计，仅这一笔收购便为合兴包装带来了近22亿元的营业收入。

02、纵向收购

纵向并购是发生在同一产业的上下游企业之间的并购。企业通过纵向并购可获得被并购企业的产业资源，也可以通过纵向并购进行业务延伸，完成企业的产业扩张，实现纵向一体化。

长荣股份在纵向并购上做了许多拓展，例如，长荣2013年营业收入为6.16亿元，2014年为9.57亿元，同比增长55.4%，其主要原因是在2014年完成了对烟包印刷企业力群印务85%股权的收购，当年力群印务为长荣股份贡献营业收入3.68亿元。由此可见，通过向下游延伸以增强企业业务增长与盈利水平，是长荣保持持续发展水平的重要手段。

03、混合并购

混合并购是发生在不同行业企业之间的并购。基本目的在于分散风险，寻求范围经济。混合并购是多元化的一个重要方法，为企业进入其他行业提供了有力、便捷、低风险的途径。

比如盛通股份，2016年起以收购北京乐博乐博教育科技有限公司为始点，经过一系列市场操作，成功切入教育领域。2017年盛通股份营业收入为14.03亿元，同比增长66.4%，其中收购乐博为盛通股份带来了1.83亿元的增收。通过跨界并购，盛通股份在原主营业务保持稳定增长的同时，实现了多元化布局和发展。

综合来看，5年来26家上市印刷包装企业的95起并购案中，横向并购最多，发生63起，占比66.3%，这一数字高于全国并购活动中横向并购占比50%的情况。毫无疑问，横向并购是各种并购类型中，对行业集约发展影响最直接、也是最大的并购方式。

但总体来看，并购虽然对上市印刷包装企业自身发展影响甚大，但基于印刷行业上市公司比较少、影响力有限，上市公司群体的并购行为对整个行业的集约发展推动有限。