外废零进口执行在即 造纸龙头结构性机会凸显

　12月30日上午，造纸板块持续拉升，截至午盘，民丰特纸、博汇纸业两股涨停，冠豪高新大涨逾7%，华泰股份、凯恩股份、山鹰纸业均张超5%。

　　消息面上，12月23日，环保部公布2020年第一批废纸进口许可，本批次许可共批准278.35万吨，39家企业获批。总量方面，2020年第一批废纸进口许可量相较2019年第一批下滑45%，体符合预期。2020年第一批废纸进口许可共批准278.35万吨，与2019年第一批503.53万吨相比，同比下滑44.72%。

　　此外，据证券时报，近日，文化纸巨头APP、万国纸业、山东博汇/江苏博汇纸业、上海晨鸣浆纸齐发涨价函，受到环保成本增加以及原材料价格上涨等因素影响，旗下铜版卡纸、白卡纸等产品价格上调200元/吨，执行日期从2019年12月25日至2020年1月1日不等。

　　市场人士认为纸业周期拐点来临，未来涨势喜人。不少上市公司也在公告中透露出周期上行的趋势已来：晨鸣纸业曾表示，三季度以来行业景气度持续提升，公司新投产的两大纸项目全部发挥效益，机制纸销量同比大幅增加，公司盈利情况明显好转。近几年扩产明显的博汇纸业，已经被宁波亚洲四度举牌，举牌理由也是看好造纸行业未来发展。

　　东方证券表示，外废零进口执行在即，造纸行业原材料结构迎来变局，龙头纸企相较于中小纸企，在原材料布局方面更具优势；而行业内原材料结构分化带来的盈利分化，将在外废政策执行、推升原材料价格上涨的过程中充分演绎，具备原材料优势、成本优势领先的龙头纸企的投资机会凸显，重点推荐行业内原材料布局方面具优势的综合性龙头纸企——太阳纸业，建议关注已在废纸桨、海外成品纸项目等方面实现原材料布局的废纸系龙头纸企——理文造纸、玖龙纸业、山鹰纸业，以及自供浆优势突出的木浆系龙头纸企——晨鸣纸业。

　　华创证券表示，两方面考虑造纸行业，从木浆系产业链来看，文化纸价格持续提涨，库存走低景气度抬升。目前贸易商态度比较清晰，预计旺季结束后贸易商库存仍将处于合理状态，淡季纸价有望保持稳定。从废纸系产业链来看， 2020 年是外废禁止进口的大限，随着原材料政策趋紧，未来原材料有望推动行业景气上升。展望 2020 年，着重提示造纸龙头企业太阳纸业的投资机会。

　　东兴证券认为，当前造纸行业市场化程度较高，竞争充分；同时外废政策以及环保政策的共同作用下，造纸行业供需格局头部集中，去产能加速行业出清。造纸市场的长期投资逻辑之一：包装用纸、文化用纸头部集中趋势明显，产业整合龙头企业受益，结构性机会凸显。

　　东方证券指出，龙头企业具有如下几个优势：

　　成本优势：1)外废政策的进一步缩紧将导致国废的价格进入上行通道，进而推升行业成本；而龙头企业由于拥有较多的外废配额，成本优势凸显。2)同时，龙头企业率先进行海外产业布局和林浆纸一体化战略，在行业景气度不高的背景下，有效的帮助企业压缩成本。

　　行业集中度提升，龙头企业议价能力强：随着供给侧改革和环保督查的稳步推行，造纸行业落后产能加速被淘汰，一些中小企业最终选择退出，行业出清。加之外废新规的影响，行业的集中度持续提升，龙头企业的议价能力也将得到提升，提价策略平稳落地。