造纸行业：纸价短期调整 静待需求复苏

    文化纸：截至3月27日，铜版纸市场均价6，167元/吨，与上周持平；双胶纸市场均价6，350元/吨，较上周下降33元/吨。国际针叶浆外商均价593美元/吨，较上周上升2美元/吨；国际阔叶浆外商均价480美元/吨，较上周上升3美元/吨；国内木浆价格4081元/吨，较上周上升42元/吨。本周双胶纸价格下跌，跟前期的需求疲软，库存累积有关，目前企业和经销商的库存压力偏大，需求的释放还需要等待，我们认为后续不排除短期之内价格适当调整的可能性，但是调整空间有限，随着后续开学季到来，需求复苏，涨价周期将重新开启。

    包装纸：本周截至3月27日，白卡纸均价5，977元/吨，与上周持平；白板纸市场价4，465元/吨，较上周下降88元/吨；箱板纸均价4，093元/吨，较上周下降267元/吨；瓦楞纸均价3，258元/吨，较上周下降362元/吨。国废出厂均价2036元/吨，较上周下跌251元/吨。前期由于废纸回收短期受阻，造成了供给瓶颈，从而导致纸价上涨，但是正如之前预期，随着供给恢复正常，价格在短期内恢复，后续的情况要看边际的供需格局。

    生活用纸：本周截至3月27日，生活用纸均价6，620元/吨，较上周涨50元/吨。在其他纸种价格普遍下滑的情况下，生活纸价保持坚挺。疫情创造了生活用纸的新的使用场景（例如电梯内），而居家的时间会增加生活用纸的使用频率，因此会刺激生活用纸的需求。从业绩角度，中顺洁柔保持稳健高速增长，预期2020年受疫情影响很小，对业绩依然保持乐观。

    包装：包装的下游需求遍布宏观经济各个行业，我们判断烟酒消费受疫情的影响会略大一些。而消费电子的需求在时间节奏方面会有一些延迟，但并不会缺席。目前来看，由于海外疫情发展迅猛，下游的需求中出口占比较大的企业会在短期之内受到冲击，因此我们认为下游需求主要在国内且受疫情冲击较小的包装企业具备更大的投资机会。

    投资建议：本周文化纸和包装纸价格出现了明显下滑，股价也继续下挫，某些公司估值到底部，我们判断疫情冲击较为短期，更应该从长期角度看待龙头投资机会。未来行业的集中度提升是大趋势，疫情冲击会变相加速小产能出清。我们重点推荐太阳纸业、奥瑞金、劲嘉股份、中顺洁柔、山鹰纸业、裕同科技。