造纸行业：文化纸和白卡纸价格阶段性调整

    主要观点：

    木浆系：浆价维持稳定，木浆系纸种价格明显下行

    原材料木浆：浆价维持稳定。上周国内木浆均价为4100元/吨，较前一周下跌0.2%，年初至今均价4057.7元/吨，同比下跌25.8%。国外木浆，小鸟CFR现货价490美元/吨，持平前一周，银星CFR现货价610美元/吨，较上周上涨1.7%。

    文化纸：短期行情较为弱势。上周双胶纸、双铜纸均价分别为5506、5213元/吨，吨毛利润分别为431、193元。短期内双胶纸价格或延续下行趋势，铜版纸需求难以明显好转，市场价格仍有下行风险。

    白卡纸：纸价窄幅下行。上周白卡纸均价5977元/吨，较前一周下跌3.3%；上周白卡纸吨毛利润约1050元，较上一周下跌14.2%。

    生活用纸：上周市场价格小幅下行。上周生活用纸均价6580元/吨，较上周小幅下跌0.8%；吨毛利润约650元，较前一周下跌6.3%。

    废纸系：下游需求较弱，价格窄幅下行

    废纸：国废价格基本稳定、外废价格持续上涨。国废方面，上周黄纸板纸价小幅下行。废旧书本、报纸价格基本维稳，市场上废旧书本、报纸货源数量整体处于低位，对于价格形成一定支撑。外废方面，上周外废报盘持续上涨。受欧美地区受疫情影响，废纸的回收量仅为正常回收量的一半；同时，欧美地区的快递包装需求大幅增加，当地纸企开工率保持高位，对废纸的需求量也在增加；促使外废价格上涨。但国内纸企对高价外废较为抵触，纸企询盘较少。上周国产废纸均价1898元/吨，较前一周小幅下跌0.9%。外废方面，美废3#、8#、9#分别报于160、140、185美元/吨。

    箱板瓦楞纸：价格持续下行。上周箱板纸、瓦楞纸均价分别为3793、3120元/吨，分别较上周下跌1.7%、7.1%。箱板纸市场延续弱势。规模纸厂降价、市场供应充足、下游需求减少均对市场价格形成下行压力。

    白板纸：市场价格窄幅下行。上周白板纸价格持续小幅下行。受规模纸企连续下调价格以及交易量偏少所影响。上周白板纸均价为3885元/吨，较前一周下跌5.6%；据我们测算，上周白板纸吨毛利润约310元，较前一周下跌36.5%。

    投资建议：

    维持行业“推荐”评级。具备逆周期及必选消费品属性，卫生意识提升将提振生活用纸需求，同时浆价维持低位，推荐中顺洁柔；文化纸受益于低浆价，建党100周年支撑未来两年需求，推荐岳阳林纸、太阳纸业；废纸到货量增加，包装纸厂积极复工，下游需求整体平淡导致包装纸价格有所回调，短期看价格已经企稳，预计后续以盘整为主，受益标的玖龙纸业、山鹰纸业；白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升，受益标的博汇纸业。