白板纸、白卡纸利好利空博弈，后期能否涅槃重生？

2020年疫情“黑天鹅”席卷而来，上半场国内需求偏弱，下半场外贸出口受限。从春节后的惜售、复工延期、物流不畅到今天的低价竞争、货满为患、需求有限，深深重创国内包装印刷业，国内白板纸、白卡纸市场价格何时触底反弹？

　　随着国内生产恢复，白板纸、白卡纸供应稳定，4月份开始国内包装需求疲弱，白板纸、白卡纸跌势初显。随后国际贸易活动受限带来的外销不畅，导致市场供大于求的压力显现，贸易商大量货物囤积在手，一单难求。5月开始跌势加速，部分白板纸市场货源平进平出，而白板价格延续下调以及市场需求一再萎缩，逼迫白卡纸纸企实行一系列优惠政策，纸厂实际成交价格远远低于出厂价。

卓创数据监测显示，2019-2020年5月白板纸、白卡纸差值高低点相差1500元/吨。截至2020年5月14日A级250g灰底白板纸含税出厂周均价3772.50元/吨，与上周出厂周均价持平，同比下降10.97%，市场主流成交含税参考价3700-3900元/吨。250-400g白卡纸含税出厂周均价5813.33元/吨，较上周出厂周均价下跌0.23%，同比上涨6.80%，市场主流成交价仅为5000-5400元/吨，市场竞争尤其以华南地区低价货源更为明显，白卡纸终端大客户市场成交低价4800元/吨。二季度已过半，下半年白板纸、白卡纸能否涅槃重生？

卓创观点：

新增产能继续释放，国内需求有限，国际需求向好发展。

目前市场压力主要来自于终端出口包装需求收紧。由已经公布的数据来看，预计年底新增白板纸年产能100万吨以上，届时供大于求愈加显著。国内复产水平普遍提高，工业生产逐步恢复，国家统计局相关调查显示规模以上工业企业中，84.6%的企业已达到正常生产水平一半以上，较4月初上升4.1个百分点；60.8%的企业达到正常生产水平八成以上，较4月初上升9.6个百分点。随着各地重大突发公共卫生事件陆续降为三级响应，集体活动、商业活动的陆续复苏，势必带来国内纸包装需求稳定增长。但未来最大不确定因素仍在外需，国内疫情发展趋于稳定，不排除后期全球市场订单聚集中国。欧美国家均制定了分阶段解禁方案，终端出口虽有望恢复，但需谨防国际贸易过早恢复带来的二次疫情爆发风险，短期国际贸易活动难有实质性改变，市场信心恢复仍需承受较大的压力。

高低端白卡纸市场充斥，白板纸、白卡纸市场竞争压力大。

市场货源混乱，白板、白卡纸部分市场需求可替代性极强。高、低端白卡纸市场竞争，低端白卡纸价格不断下调，拉低高端白卡纸市场价格。白板纸、白卡纸替代品市场低价竞争，抢占市场份额。但同时部分终端印刷厂客户表示:低端白卡纸和白板纸价差目前在1000元/吨以内，低端白卡纸的克重低均张价格与白板纸价格相差不多，但印刷质量明显优于白板纸。另外目前白卡纸价格处于不合乎常理的状态，不确定会维持多久，势必考虑成本以及印刷品质的稳定性，所以暂时不会替换原料。

浆价供需两弱，废纸重心有望上升，成本面利好利空互现。

国内成品纸下游需求无好转，浆市气氛清淡，港口和主要地区库存小幅增加。4月智利、巴西纸浆到中国发运量平稳，浆价承压下行，利空于白卡纸价格坚挺。随着国外疫情管控措施的放松，由国外疫情间接带来的国内废纸价格的跳水趋势已经完成筑底，虽然外贸内需的恢复可能较为缓慢，但国内废纸本身的供应缺口将逐渐兑现其影响。如果国外疫情不因二次爆发而再次实施高强度管控，则国内废纸价格成交重心有望在6月份小幅上涨，成本面有利于支撑白板纸价格。

综上所述，近期白板及白卡纸价格下行的主要原因为市场需求疲弱加剧市场竞争压力。国内白板纸、白卡纸供应量稳定，国内生产力恢复和群体性活动的恢复，促使包装需求有所改善，但国际贸易终端需求不确定性诸多，加之传统淡季来临，大量采购仍然面临较大的风险压力，终端采购建议短期刚需采购。成本方面来看，进口木浆浆价承压，白卡纸成本支撑不足；废纸价格下探空间有限，白板纸盈利边际徘徊。预计短期白卡纸、白卡纸价格窄幅下行。长远来看国内限塑令的推动以及国际贸易市场恢复后，终端市场订单带来的包装需求仍然可期。