趋势性下跌较难 纸浆底部整理为主

    一方面，目前巴西疫情较为严重，供应端或存在不确定性。另一方面，当前需求体量仍不高，边际虽有改善，但不足以改善库存较高的事实。整体上，纸浆处于相对低位，趋势性下跌较难，将以底部振荡运行为主。

    纸浆作为林业产品，同时也兼具一定的化工品特性。全球经济变化对纸浆生产消费都会产生重大影响。随着疫情在全球蔓延，我们看到欧美各国人民在超市囤积卫生纸的现象。另外，国内开学一再延期，对于文化用纸的消费也产生了消极影响。随着疫情的发展，纸浆生产、发运环节隐约也在时刻扰动市场心态。

    关注疫情和宏观面影响

    目前欧美国家的疫情增长有所放缓，发展中国家巴西、印度等局势愈发紧张。如果单从新增确诊速度来看，巴西更是已经与高峰期的美国伯仲之间。此外，巴西政府最为重视的经济也面临着急剧下滑。根据环球时报援引巴西经济部门数据，5月巴西通胀紧缩率达到0.38%，为巴西近22年的最严重情况。此前就有相关组织预测，在巴西第一波疫情暴发之初，巴西已经面临着全国全年GDP下降7.4%的风险，如今疫情仍在暴发，初步预计此下降数字将升至9.1%。

    巴西作为阔叶浆的重要产地，现阶段其疫情对于阔叶浆的生产和发运的影响，可能会出现在后期的炒作中。同时，智利作为我国进口主流针叶浆银星的生产国，同时也是我国针叶浆进口第三大国，其国内疫情也处在上升期，之前已经发文关停了部分产能。疫情对于南美国家纸浆生产端的影响仍存。

    需要注意的是，疫情对于实体经济的影响可能是一个漫长的过程，即使疫情在未来短期内出现明显好转，但社会生产活动想要重启恢复至疫情前的水平，进而传导到消费，仍需较长时间。国外机构称今年全球卫生纸需求会上升150万吨，而文化纸需求可能降近千万吨。综合来看，全球商品浆总体需求下降超100万吨。

    进口量呈增长趋势

    海关数据显示，今年前5月我国累计进口纸浆量1215万吨，同比上升19.9%，3月、4月我国进口量同比增幅较大，5月进口放缓。从全球发运量来看，月间发运量呈现出季节性下降，并未受到疫情的影响。但是从2019年年度发运量来看，增长较为明显，并没有因为价格降低出现下滑，主要还是因为目前的价格对于浆厂来说还未出现亏损。此外，随着欧洲国家纸浆产能的释放，其部分进口量转移至我国，往我国市场的发运比例由2018年末的30%低点，提升至当前超过50%的水平。我国市场正在消化全球大部分的纸浆贸易量，这也符合我国对木浆消费逐年提升的事实。

    库存方面，5月下旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约190万吨。通常情况下，每年二季度前后国内纸浆库存会明显下降，主要原因就是开学季教材书本消费的带动，以及房地产销售复苏宣传资料带来的纸浆消费提振。而今年受疫情影响，大中小学校开学推迟，消费者出门较为谨慎，进而影响这部分用纸和纸浆消费，国内港口库存因此并未如期出现下降，反而是在2月重返200万吨以上的高位水平。去年四季度由低价格传导的去库节奏被严重打断，并且成为压制纸浆价格的最大阻力。目前来看，下游纸厂前期利润较高，成品纸目前库存累积较大，阶段性需求受阻。阶段性文化纸需求随着学校开学情况好转，但预计后期需求不会太乐观，纸浆现货并未因此受到提振，叠加国外发运量不减，上半年国内纸浆港口库存或维持高位。

    综上所述，本次疫情对于全球经济的影响，可能将会通过发运量给国内纸浆带来更大压力，但目前巴西疫情较为严重，供应端或存在不确定性。当前价格难有起色主要因国内总体需求体量仍不高，边际虽有改善，但不足以改善库存较高的事实。从盘面来看，纸浆处于相对低位，趋势性下跌较难，预计纸浆仍以底部振荡运行为主。