晨鸣纸业：产业布局优势显现 盈利稳步提升

    晨鸣纸业是目前国内纸品类齐全、产销量均处于领先地位的一家上市公司。近日，针对市场需求变化，企业发布产品提价函，依托产业链优势支撑，加速走出低谷、重拾景气。

    市场需求、产品价格双双向好公司盈利能力持续增强

    受新冠肺炎疫情全球蔓延等因素影响，双胶纸及铜版纸价格一度均出现不同程度下降。随着复产复工复学逐步落地，市场需求、纸价开始双双回升。

    据披露，2020年Q1晨鸣纸业实现营收达60多亿元，归属上市公司股东的净利润约2.03亿元，同比增长430.55%；扣非后的归属上市公司股东的净利润同比增长708.79%。在疫情影响最为严重的一季度，晨鸣纸业仍保持较快增长。

    6月15日，晨鸣纸业白卡、铜版纸系列产品价格上涨200元/吨，6月20日将文化系列纸品提价200元/吨。公开数据显示，华泰股份自7月1日起对铜版纸系列产品提价200元/吨；太阳纸业自7月1日起对铜版纸、双胶纸调涨200元/吨；APP集团自7月1日起，针对金东、金海所生产的全系各纸种、克重纸品价格在6月份的基础上上调200元/吨，行业回暖趋势终于确立。

    长城证券轻工造纸中期策略报告显示，文化纸价格企稳确认，具有较大向上修复空间。下半年需求端逐步恢复至正常水平，供给端新增产能减少，供给关系持续改善，晨鸣纸业等行业龙头有望进入上行通道。

    开源节流公司财务状况持续改善

    晨鸣纸业2019年年度报告显示，2019年晨鸣纸业实现营收303.95亿元，同比增长5.26%，实现归属上市公司股东净利润16.57亿元，持续盈利。主营业务机制纸产量501万吨，销量525万吨，实现营收259亿元,同比增长6.6%。

    据观察，即使在2019年及2020年Q1行业环境疲软的情况下，晨鸣纸业依然保持了较好的发展态势。据晨鸣纸业内部人士透露，这与公司开源节流，稳增长控成本的战略紧密相关。“2018年上半年开始，我们审时度势积极聚焦主营业务，通过2年多的努力，现在浆纸一体化基本落地。同时，公司加强内部管理，控制成本，目前看了取得了一定的效果”。

    据披露，2019年公司融资租赁业务净回收资金59亿元，规模压缩至136亿元。公开资料显示，晨鸣纸业该项业务规模2018年高峰时达330亿元，压缩至136亿，意味着晨鸣纸业融资租赁业务规模已压缩至高峰时的4成，财务风险明显降低。

    今年一季度，晨鸣纸业负债总额较期初减少约11亿元，其中流动负债规模较期初下降约6.5个亿，资产负债率由年初的73.11%降至目前的72.8%，财务状况持续改善。

    公司表示，集团近两年年经营性活动净现金流均超过100亿元，目前现金流完全可以覆盖到期债务，两年内企业计划将资产负债率降至65%以内，未来再进一步降低融资租赁业务规模。

    对于近期在市场上备受争议的中票续期问题。晨鸣纸业表示，公司依据募集说明书的要求约定，严格按照募集说明书条款履行，无任何违反募集说明书的条款。永续中票续期后，一是对所有投资者的利益更有保障、更加安全；二是进一步改善公司融资结构，有利于公司更好的发展。当前公司生产经营各项指标都在向好发展，上半年虽然受疫情影响，但经营指标较去年均有所增长。下半年随着市场的好转，各项经营指标将会有进一步提高。目前公司现金流充足，完全具备偿债能力，年底资产负债率争取降至70%以内，财务指标持续优化。

    华西证券研究所固收团队在分析该问题时指出，考虑到基准利率较3年前有所降低，晨鸣纸业选择此时不赎回永续债，无论基于资金面缓解偿还压力角度，还是基于再融资成本角度，均对自身有利。

    浆纸自给、浆纸产能超430万吨产业链布局优势稳固

    造纸行业原料成本占生产总成本大半，成本加成属性突出。中国纸企生产原料长期依赖进口。基于行业发展科学预判，晨鸣纸业通过十余年努力率先实现原料破局。

    “我们目前自制浆产能约占国内木浆产能的41%，基本实现浆纸产能的全面匹配。从长期来看，这会给我们带来很大的竞争优势”。

    据悉，早在2005年，晨鸣纸业就在广东湛江上马第一个木浆生产项目。虚怀若谷，纸业木浆项目在湛江、黄冈、寿光三地连续落地，在全国仅有5家木浆制造厂中，晨鸣纸业就拥有3家。

    银河证券在近期分析中表示，目前我国人均用纸量尚处低位，预计未来随着经济增长及人们生活水平的提升，将推动行业需求端稳步增长；供给端来看，目前行业集中度依旧较低，预计未来随着环保政策持续收紧以及进口废纸配额逐步缩小至零，落后中小产能将会加速出清，行业龙头将凭借规模与原材料自给优势抢夺市场份额。