【财经】太阳上半年利润增长5.61%至9.36亿 山鹰利润腰斩

    今年上半年，太阳纸业实现营业收入104.28亿元，同比下降3.23%，净利润9.41亿，同比增长5.04%。山鹰纸业营收下降12.03%至98.26亿，虽然两者营收相差不多，但山鹰净利润仅约太阳的一半，为5.03亿，同比下降44.93%，几乎是腰斩。

    在营收相差无几的情况下，利润为何悬殊如此之多？

    首先看下营业成本，本期太阳营业成本79.55亿，同比下降8.06%，高于营收的降速。而山鹰营业成本却高于太阳，为81.46亿，同比下降8.43%，但低于营收的降速。因此，太阳毛利率从19.71%上升至23.72%，而山鹰则从20.36%降至17.10%。从图中也可看出，两公司毛利率之前基本呈正相关关系，而就在今年上半年出现背行趋势。

    山鹰称本期货物运输费用计量到营业成本之中，即使剔除运输费用（按上年同期值计量），营业成本也略低于营收降速，而本期原材料价格明显低于上年同期。

    然后看一下期间费用情况，期间太阳期间费用为11.09亿，同比增长18.05%，期间费用率为10.64%，增长1.92个百分点。其中销售/管理/财务费用分别为4.96亿/3.28亿/2.85亿，增长30.77%/27.30%/-5.75%，销售费用的增长主要是运输费用增长所致，而管理费用的增长主要源于职工薪酬和折旧的增加，虽然财务费用有所减少，但利息支出并没有下降，主要是利息资本化较上年同期增长较多。

    山鹰期间费用为9.75亿，同比下降20.01%，期间费用率为9.92%，下降0.99个百分点。其中销售/管理/财务费用分别为1.52亿/5.36亿/2.87亿，增长-64.85%/5.69%/2.57%。管理费用的增长主要是职工薪酬增长所致，从上年同期的2.45亿增长11.98%至2.74亿，同比增长2936.65万。财务费用中虽然利息支出减少71445.56万，但其收入也减少6025.65万。太阳销售净利率从上年同期的8.32%增至9.03%，而山鹰则从8.17%降至5.12%。

    除营业上升之外，山鹰其他经营收益也在下降，主要是投资净收益亏损3298.54万，同比减少5216.72万。同时主要由于停机损失导致营业外支出8831.82万，同比增加7826.57万。而太阳投资净收益为1094.67万，营业外支出仅880.70万。

    看完利润，接着解读一下现金情况，本期山鹰销售商品、提供劳务收到的现金为92.19亿，同比减少4.99%，销售商品提供劳务收到的现金／营业收入为93.82%，优于上年同期的89.70%。但购买商品、接受劳务支付的现金却高达71.50亿，增长4.44亿，而存货仅增长623.78万，但惠于保理业务现金流入，经营活动现金流净额为10.46亿，如果剔除此项业务，山鹰现金流将为负。同时山鹰投资/筹资现金流净额分别为-19.86亿/6.08亿，如不考虑汇率影响，本期现金流净额为-3.32亿。

    太阳本期销售商品提供劳务收到的现金为128.73亿，同比减少7.28亿，销售商品提供劳务收到的现金／营业收入为123.45%，略低于上年同期的126.21%。购买商品、接受劳务支付的现金为93.14亿，同比减少9.01亿，经营现金流净额为21.73亿，略低于上年的22.16亿，销售现金比为20.83%，略高于上年的20.56%。投资/筹资现金流净额为-26.02亿/7.87亿，现金流净额为3.58亿。

    最后看下资产负债情况，期末山鹰货币现金余额为43.37亿，较年初的47.09亿减少3.72亿，现金余额及现金流的减少就导致了应收账款增长3.81亿，至34.35亿。期末短期/长期借款余额分别为126.97亿/54.71亿，负债合计292.15亿，较年初增长7.93亿，负债率为65.81%，略低于年初的65.89%。

    而太阳的期末货币资金为30.66亿，较年初增长5.30亿，应收票据及账款为21.48亿，增长2.07亿。其长期/短期借款也都有增长，分别为90.86亿/26.12亿，负债合计为185.27亿，负债率为54.10%，略低于年初的54.48%。

    两者的盈利能力到此也可看出，虽然太阳总资产只有342.47亿，山鹰为443.95亿，总资产报酬率（年化）分别为8.49%/3.86%，相差两倍之多。