纸企加大原纸去库存或继续施压废纸价格

    3月份以来，国内废旧黄板纸价格的快速反转，令市场有些措手不及。截止4月2日，卓创资讯统计的国废A级黄板纸市场均价为2192元/吨，较年初下跌了5.52%，较3月高点下跌了13.29%。反观国内瓦楞纸价格，截止4月2日，瓦楞纸全国均价为3970元/吨，较年初上涨了3.57%，较3月高点回落了5.66%。废旧黄板纸价格与瓦楞纸价格走势出现了一定的背离，瓦楞纸价格相对坚挺，而废纸价格表现更为疲弱。

    两者出现一定背离的原因是多方面的，而最主要的原因可能是成品纸需求向好预期没有兑现，纸企在希望通过降低原料成本，来稳定造纸利润的一个选择。从瓦楞纸与废黄板纸的价差看，目前瓦楞纸的利润率还是保持在相对的高位。

    从瓦楞原纸的库存周期看，2020年至今，国内瓦楞纸企业库存又经历了一轮完整的库存周期。2020年1-3月份，受公共卫生事件影响，国内造纸行业波动较大。随着三月份国内经济的重启，需求的修复，国内瓦楞纸出现了一波被动去库存的过程，延续到6月份。随着公共卫生事件影响减弱，经济的向好预期增强，国内纸企在6-8月份提升开工率，纸企进入主动补库存阶段。但是需求跟进相对乏力，9-10月份又出现主动去库存。自11月份开始，受需求回升，价格上涨，及国内公共卫生事件再度反复影响开工等因素的影响，纸企瓦楞纸又进入被动去库存阶段，该阶段持续到今年2月份。

    进入2021年后，国内原纸价格进入了上涨的快车道，市场对经济向好预期增强，造纸利润上升，纸企也在提升开工率。尤其是今年春节期间，就地过年的政策，使得纸企的开工负荷保持了相对的高位，1-2月份，瓦楞纸产量都较去年出现较大幅度的增加。3月份产量出现一定的回落，主要是受国内环保政策的影响，北方部分地区出现强制限产的所致。

    春节过后，市场对经济恢复预期更加乐观，加之通胀预期增强，市场炒作氛围浓厚，原纸价格又出现一波快速拉涨。但是进入3月份以来，国内瓦楞原纸需求明显放缓。一方面是，此前在价格上涨期，下游包装厂加快备货节奏。而节后价格的快速拉涨，加大了包装厂对高价货源的抵触；另一方面，包装厂订单减弱，继续备库意愿降低，主要以去库存为主。

    随着下游需求放缓，纸企原纸又进入被动补库存阶段。为了降低经营风险，纸企率先降废纸价格。由于1-2月份，国内回收企业受公共卫生事件及春节等因素的影响，打包出货量相对减少，库存较高。加之在价格上涨的预期下，打包站也存在一定的惜售心态。节后随着运输的恢复，还有废纸价格幅度上涨较大，打包站出货节奏也在加快，纸企到货量加大。而随着纸企下调价格，并不断释放降价信号，加剧了打包站的恐慌心态，一定程度上扩大了废纸的跌幅。

    虽然纸企在一段时间内挺原纸价格，但下游接受度有限，随着原纸库存的持续攀升，纸企的资金压力也在增加。3月中旬以来，原纸价格开始出现下调。

    从现在的情况看，下游需求还是偏弱，纸企将再经历一轮主动去库存的过程。去库存过程一般会伴随着原纸的降价，及开工负荷的下降。同时，由于纸企的造纸利润还是较高，这也给纸企对原纸及废纸的操作留出了较大空间。预计4月份，废纸价格难有好的表现，或多以弱势调整为主。