造纸概念股大涨背后：成本上涨、利润倒挂 有造纸厂主动停机

    受原材料成本上涨的影响，纸价涨声一片。

    “这两天不打算发货，再压压看”，王文是江苏一家废纸打包站的负责人，近期纸厂连续5轮涨价，他手里还有十多车货，准备等一等再出手。

    5月26日A股开盘，造纸板块继续上涨。截至9时40分，岳阳林纸股价直线拉升封涨停板，近4个交易日连续4连板，股价报8.57元/股，总市值154.7亿元，涨幅紧跟其后的是宜宾纸业4.59%、青山纸业4.03%、五洲特纸3.11%、冠豪高新2.89%、齐峰新材2.81%，而新股依依股份则继续涨停，5月18日上市以来7连板。

    据东方证券5月23日发布研报的数据显示，受限塑令影响，成品纸类白卡纸价格自去年5月起开始上涨，均价从5000元/吨上涨至如今接近10000元/吨关口；铜版纸均价也从去年5月5000元/吨左右上涨至如今7000元/吨上下；文化类用纸双胶纸价格从去年年底开始急速上涨，均价从5000元/吨左右上涨至如今7000元/吨。

    近期，上述三个纸品种的价格均有所回落，而包装类用纸箱板纸则在回调后重新上涨。据东方证券数据，箱板纸均价从去年5月4000元/吨上下最高上涨至今年3月接近5000元/吨，随后开始回落，最近一周重新恢复涨势。

    根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价，上一周(5月17日至21日)双胶纸、铜版纸、白卡纸价格分别下跌90元/吨、64元/吨、54元/吨；箱板纸出厂均价上涨117元/吨。

    国内某券商资深轻工行业分析师对贝壳财经记者表示：“2月下旬以来，不少造纸企业停机检修，主要原因是原材料供应减少，导致成本上涨，企业也很无奈。”

    废纸回收率达90%超日本欧美

    原材料大涨，部分纸厂“停机”

    5月25日，据央视报道，目前，我国的废纸回收率已经高达90%，超过了日本，欧美等发达国家，但是废纸的巨大缺口仍然存在。

    “还得涨价”，王文表示，他从业内得知，5月25日一大早7点半，东莞一纸厂门口送货的卡车就排了18辆。

    对于纸价上涨的原因，国元证券5月25日发布的研究指出，五月份以来，国内主要文化纸企业和贸易商再次发布涨价函，其中文化纸普遍涨价200元/吨，白卡纸涨价则达到1000元/吨。

    “行业利润目前是倒挂的，以前基本没见到过这样的情况，我们现在全部生产线都在开工，但我们附近有些工厂年后一直都没有开工。”陈海鸥(化名)对记者表示，其是某生活用纸造纸厂负责人，“造纸的成本有70%左右来自浆价，我有个朋友，也是做这个，3月份的时候至少一半生产线都停了，利润倒挂最厉害的时候每吨700多元接近800元，现在也还是倒挂，不过比当初好一些。”

    国元证券表示，由于成本高企，三月份以来，多家造纸企业宣布停机检修，背后原因是长纤原料、进口纸量缩减所带来的供给缺口开始显现，纸浆原料价格上涨，造成浆价和纸价的倒挂。

    今年5月，安信证券全资子公司国投安信期货有限公司(下称“国投安信”)对河北河南省部分造纸企业进行了走访调研，并于5月25日发布调研报告指出，生活用纸企业普遍亏损，河北地区开工不足一半，企业普遍反馈终端需求不好，有些企业前期备有低价浆库存的仍勉强维持开工，但纸浆库存也不多，现货采购纸浆生产基本处于亏损状态，因此后期等待低价库存浆消耗殆尽时，生活纸可能面临上涨。

    包装纸类则是另外一番景象。国投安信指出，包装纸行业由于禁废令的实施，废纸采购成本抬升较大，但与此同时，终端需求旺盛，下游订单很好，企业库存不高，因此价格在产业链中的传导非常顺畅，企业仍在连续提价。

    此外，国海证券也指出，废纸为瓦楞纸及箱板纸的主要原料，今年受到海外疫情以及海运费大幅上涨等因素影响，进口量将大幅下降，国内原料总供应量下降，原料废纸成本处于中高位运行，后续随着箱板纸逐渐进入旺季，加之禁废令、成品纸进口有限、禁塑令及线上消费带来需求增长的共同作用下，纸价维持上行趋势概率较大。

    多家上市公司股价大涨

    造纸业强者愈强的“马太效应”加剧

    部分造纸概念股近期录得较大涨幅。岳阳林纸、宜宾纸业和青山纸业近3个交易日(5月21日、24日和25日)涨幅均超20%，分别累计上涨了33.16%、21.33%和21.14%，其中，岳阳林纸已录得三连板。

    据东方财富Choice数据显示，A股共有24只造纸概念股，今年以来共有7家上市公司股价涨幅在30%以上，分别是依依股份131.88%、岳阳林纸85.92%、宜宾纸业81.27%、中顺洁柔61.76%、晨鸣纸业61.68%、青山纸业44.44、齐峰新材32.85%，其中，依依股份是今年的新股。

    上市公司岳阳林纸股份有限公司于2004年5月25日登陆上交所主板上市交易，公司主要经营文化用纸、工业用纸、包装纸生产，同时以林浆纸产业为基础，延伸至生态行业，从事林业勘察设计、森林碳资产管理、景观设计、园林工程施工养护、生态治理等。

    2018年至2020年，岳阳林纸营业收入分别为70.13亿元、71.06亿元和71.16亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为3.66亿元、3.13亿元和4.14亿元。

    2020年，制浆造纸业、市政园林、林业、房地产、化工业、建筑安装业、污水处理分别为岳阳林纸贡献收入约46.70亿元、14.27亿元、2.79亿元、2.14亿元、2.03亿元、6987万元和5459万元，其中，化工业和制浆造纸业毛利率在20%以上，分别为42.09%和21.58%。

    行情显示，今年以来，岳阳林纸股价从4.19元/股上涨至5月25日收盘价7.79元/股，近三个交易日连续收获3个涨停板，年初至今股价累计涨幅达85.92%。

    5月25日，岳阳林纸披露股票交易风险提示公告，不过其中并未提及纸价上涨，而是“林业碳汇”。岳阳林纸指出，经公司核实，除2017年与壳牌能源(中国)有限公司合作涉及的金额较小未达到披露标准外，公司目前无林业碳汇交易的相关业务收入，且预计短期内对公司盈利不会产生较大影响。

    岳阳林纸在2020年年报中指出，浆板是纸张最主要的原料，2020年1-10月浆板价格处于相对较低价位，从11月开始，浆板价格开始大幅冲高。报告期造纸行业强者愈强的“马太效应”仍在加剧，行业集中度在进一步提高。

    造纸板块一季度业绩向好

    不少上市公司已布局上游

    “原材料涨价之下，一些有布局上游且产品有多品类的公司受影响会相对小一点，甚至能在这一轮涨价中获益，进一步提高行业集中度。同时，对于国家碳达峰的要求，布局上游的纸企，在未来也会有更大的价格空间和议价能力。”前述业内分析师对记者表示。

    目前，我国一些造纸龙头企业已尝试在海外林木资源丰富的国家布局产能。玖龙纸业在美国收购了两处纸厂和浆厂，并在越南建有160万吨的造纸产能；山鹰纸业收购或控股了瑞典、挪威等国多家浆纸厂；太阳纸业在老挝新建纸厂浆厂，确保原料供应。

    上市公司山东太阳纸业股份有限公司于2006年11月登陆深交所中小板上市交易，公司主要经营机制纸、纸制品、木浆、纸板的生产和销售，主要纸产品包括非涂布文化用纸、铜版纸、牛皮箱板纸等。

    太阳纸业2020年年报显示，公司于2008年开始进入老挝，并于2018年收购博拉老挝浆&种植林有限公司，目前，公司在老挝拥有30万吨溶解浆、80万吨高档包装纸和40万吨再生纤维浆的年产能。

    2018年至2020年，太阳纸业实现营业收入分别为217.68亿元、227.63亿元和215.89亿元，实现归属于上市公司股东的净利润为22.38亿元、21.78亿元和19.53亿元。2020年，浆及纸制品、电及蒸汽和化工产品分别为太阳纸业实现营业收入206.37亿元、7.95亿元和1515万元。其中，浆及纸制品和电及蒸汽毛利率分别为18.83%和30.99%。

    不过，今年5月以来，太阳纸业股价并未有亮眼的表现，其在今年1月-2月曾有过一波较大的涨幅，股价从14.43元/股最高上涨至2月23日盘中的21.75元/股，累计涨幅达50.73%，随后开始回落。

    截至5月25日收盘，太阳纸业股价报15.00元/股，总市值达393.7亿元，其总市值仅在中顺洁柔442.8亿元之后，位列24家造纸概念股的第二位。

    纵观今年一季度的业绩，24家造纸概念股全部录得同比增长且无一亏损，其中，齐峰新材、晨鸣纸业、青山纸业、博汇纸业和森林包装今年一季度实现归属于上市公司股东的净利润分别同比增长536.77%、481.42%、446.81%、337.24和250.56%，位列造纸概念股前五位。

    从净利润的绝对值来看，今年一季度，晨鸣纸业、太阳纸业、博汇纸业、山鹰国际和华泰股份分别实现归属于上市公司股东净利润11.79亿元、11.08亿元、8.11亿元、4.74亿元和3.27亿元，位列造纸概念股的前五位。