晨鸣纸业聚焦主业融资租赁规模减少200亿 现金流活力释放短期债务减少75亿

    晨鸣纸业创立于1958年，是以造纸、金融、浆纤、地产、矿业五大产业板块为主体，同时涉足林业、物流、建材等领域的大型企业集团，2018年底，公司总资产超千亿元。

    伴随着产业扩张，加上相关产业政策影响，晨鸣纸业高速扩张之时财务压力倍增。从2019年开始，公司逐步剥离融资租赁业务、聚焦造纸主业。截至2019年底，公司融资租赁规模下降至136亿元，同比减少约200亿元。

    占用现金流的融资租赁规模压缩，晨鸣纸业的财务状况明显改善。

    截至2019年底，公司短期债务为427.68亿元，同比减少74.93亿元。资产负债率为73.11%，较上年底下降2.32个百分点。当年，公司经营现金流净额为122.33亿元。

    晨鸣纸业也在千方百计应对财务压力。除了持续压缩融资租赁经营计划外，公司与银行保持深度合作，优化债务结构等。今年6月下旬，公司还决定不行使2017年第一期中票赎回权，以积蓄资金。

    值得一提的是，今年一季度，随着市场行情好转，晨鸣纸业经营业绩大幅增长，公司实现归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)2.03亿元，同比增长逾4倍。

    资产负债率下降2.32个百分点

    曾经备受关注的流动性风险，经过多方努力，似乎已经离晨鸣纸业而去。

    2018年底，晨鸣纸业资产负债率升至75.43%，较2017年底上升4.09个百分点。公司总负债794.47亿元，其中，短期借款402.28亿元、一年内到期的非流动负债72.16亿元、长期借款77.99亿元、应付债券20.98亿元、其他流动负债(短期融资债券)28.17亿元，债务合计601.58亿元（未考虑45亿元优先股因素）。同期，其货币资金只有192.93亿元。

    此时的晨鸣纸业，已经大举进行融资租赁业务扩张，资金缺口大，其财务状况备受市场担忧。

    晨鸣纸业也深感财务压力，并筹划剥离非核心业务融资租赁业务。一年后，晨鸣纸业财务状况大幅改善。

    截至2019年底，公司货币资金193.07亿元，与上年基本持平。而在债务端，短期借款368.83亿元、一年内到期的非流动负债56.63亿元、其他流动负债(短期应付债券)2.22亿元、长期借款91.40亿元、应付债券12.58亿元，合计为531.66亿元。上年同期，长短期债务合计为601.58亿元。一年之间，债务减少了69.92亿元。

    其中，短期债务，2018年底为502.61亿元，2019年底降至427.68亿元，减少了74.93亿元。

    短期债务减少约75亿元，这对晨鸣纸业财务的积极影响不小。当然，从债务结构看，公司仍然以短期债务为主，有较大优化空间。

    截至2019年底，晨鸣纸业资产负债率为73.11%，较2018年底的75.43%下降了2.32个百分点；资本负债率为62.16%，比2018年的62.61%降低0.45个百分点。

    公司资产负债率还在进一步下降。截至今年三月底，其资产负债率下降至72.80%，较期初下降0.31个百分点。

    长江商报记者发现，从晨鸣纸业披露的信息看，公司已对债务偿还等问题做了积极充分应对。

    在2019年年报中，晨鸣纸业表示，建立多元化融资渠道，加强授信管理，通过公司债、永续债、引入第三方战略投资者等方式丰富公司融资渠道，改善公司负债结构。

    今年6月下旬，晨鸣纸业宣布，对7月12日到期的10亿元永续债进行续期。

    值得一提的是，2019年，晨鸣纸业获得银行授信827亿，至年底，尚未使用授信341亿。

    长江商报记者发现，晨鸣纸业财务状况改善，与公司聚焦主业有一定关系。2019年，公司逐步剥离融资租赁等非核心业务。截至当年底，融资租赁业务规模为136亿元，同比减少约200亿元，当年净回收59亿元。

    晨鸣纸业表示，将继续压缩融资租赁业务，以释放现金流活力。

    主业回暖一季度净利增长4.3倍

    财务状况改善之际，晨鸣纸业的经营业绩也开始好转。

    晨鸣纸业以制浆、造纸为主导业务，机制纸业务是公司营业收入和利润的主要来源。

    2019年，晨鸣纸业完成机制纸产量501万吨，同比增长9.63%，销量525万吨，同比增长21.53%，机制纸业务收入259.12亿，同比增长6.62%，实现营业总收入303.95亿元，同比增长5.26%，创历史新高。

    公司主要纸种收入均不同幅度增长，其中，双胶纸收入77.29亿元，同比增长25.56%，静电纸收入32.70亿元，同比增长36%，白卡纸收入69.09亿元，同比增长7.28%。

    2019年初，纸张价格延续2018年以来的下滑势头，当年一季度，公司销售收入61.60亿元，净利润只有0.38亿元。从二季度开始，晨鸣纸业对纸张进行提价，净利润明显改善。二三季度，公司实现营业收入71.89亿元、83.81亿元，对应的净利润4.72亿元、5.89亿元。

    遗憾的是，2019年，受对应收账款、融资租赁款等坏账损失计提合计达11.55亿元影响，全年净利润只有16.57亿元，仍然在下降，降幅为34%。

    不过，晨鸣纸业的经营向好并未改变。今年一季度，公司实现营业收入60.85亿元，同比下降1.21%，净利润为2.03亿元，同比增长430.55%，扣除非经常性损益的净利润为1.44亿元，同比增长708.79%。

    需要说明的是，今年一季度，受新冠疫情影响，晨鸣纸业子公司黄冈晨鸣、武汉晨鸣停产抗疫。公司称，全力以赴抗疫，除黄冈晨鸣、武汉晨鸣外，公司其他主要生产基地全部正常生产，产量同比增长。但疫情期间物流运输受阻，一定程度上影响了效益的发挥。

    不过，公司浆纸一体化优势逐步显现，机制纸价格同比提高，营业收入同比增长，毛利率水平同比上升，且高毛利率产品销售比重提升，这些因素使得公司净利润同比大幅增长。

    2019年，晨鸣纸业完成了浆纸一体化布局，基本实现了木浆的自给自足。截至2019年底，公司拥有自制木浆产能420万吨。公司称，同外购木浆相比，自制浆的成本优势显著，保障了公司纸品的毛利率水平持续同业领先。

    晨鸣纸业具有规模优势及技术装备优势。截至2019年底，公司建成了全球规模最大、工艺装备最先进的林浆纸一体化工程，是造纸行业内产品品种最多、最齐全的企业。目前，已形成年产浆纸产能1100多万吨，具备与国际造纸企业相抗衡的规模。公司称，其主要生产设备均引进国际知名的芬兰维美德、奥斯龙、美卓、德国福伊特和美国TBC等厂家产品，达到国际先进水平。

    总体而言，晨鸣纸业经营还算稳定。上市20年来，公司累计盈利212.83亿元，累计派发现金红利71.11亿元，如果算上2019年度即将实施的4.36亿元分红，累计派现金额将达75.47亿元。

    今年二季度以来，晨鸣纸业白卡纸等造纸产能利用率维持高位，且售价进一步上行。预计，今年盈利能力将进一步增强。