宜宾纸业定增3.99亿偿债补流告吹 推2.06亿并购对赌业绩目标逐年下降

营收下滑、持续亏损、负债高企、定增告吹，宜宾纸业（600793）(600793.SH)还能如何被拯救？

　　12月13日，宜宾纸业公告称，公司决定终止2022年度向特定对象发行A股股票事项。此前，宜宾纸业向控股股东定增3.99亿元，募集资金扣除相关发行费用后将全部用于补充流动资金及偿还债务。

　　业绩方面，2024年前三季度，宜宾纸业实现营业收入10.85亿元，同比下降13.80%；净利润亏损1.30亿元，上年同期亏损5949万元。

　　截至2024年三季度末，宜宾纸业货币资金达9288.42万元，公司短期借款为0元，但长期借款为14.58亿元。

　　12月6日，宜宾纸业发布的公告显示，拟以2.06亿元收购关联方普什集团持有的醋纤公司67%股权。

　　有意思的是，普什集团作出业绩承诺，2025年至2027年，醋纤公司各年度实现的净利润分别不低于1.55亿元、1.21亿元和1.2亿元，对赌业绩目标逐年下降。

　　不仅如此，宜宾纸业还表示，此次收购后续实施存在不确定性。

　　终止向控股股东定增

　　12月13日，宜宾纸业发布关于终止2022年度向特定对象发行A股股票事项并撤回申请文件的公告，公司自本次向特定对象发行A股股票事项公布以来，一直与中介机构积极推进相关工作。现综合考虑市场环境及政策变化，并结合公司实际情况，经与相关各方充分沟通及审慎分析与论证，公司决定终止本次向特定对象发行A股股票。

　　宜宾纸业表示，公司目前各项经营活动均正常进行，终止本次向特定对象发行A股股票事项是经公司、中介机构等相关各方充分沟通、审慎分析作出的决策，不会对公司正常经营与稳定发展造成重大不利影响，不存在损害公司及全体股东，特别是中小股东利益的情形。

　　宜宾纸业此次定增还要追溯到两年前。2022年11月，公司发布公告称，公司会议审议通过《关于公司非公开发行A股股票方案的议案》等相关议案。

　　随后，经过三次修订，2024年1月，宜宾纸业公告称，公司向控股股东定增3.99亿元，募集资金扣除相关发行费用后将全部用于补充流动资金及偿还债务。

　　公告显示，本次向特定对象发行的定价基准日为本次发行股票的董事会决议公告日，发行价格为9.60元/股，该价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。

　　4月，宜宾纸业公告称，本次向特定对象发行股票相关事宜的授权有效期延长12个月至2025年5月21日。

　　综合来看，宜宾纸业筹划两年的定增画上句号。

　　需要注意的是，从12月6日开始，宜宾纸业股价连续6个交易日涨停，收盘价从12月5日的13.33元/股，涨至12月13日的23.61元/股，涨幅约77%。

　　当前，宜宾纸业股价不仅创下了近6年来新高，而且远超定增发行价格。

　　负债率高达81.19%

　　尽管股价上涨，但宜宾纸业业绩的基本面并不好。

　　宜宾纸业于1997年2月上市，公司主营业务为食品包装原纸、生活用纸原纸及生活用纸成品纸的生产和销售。

　　2023年，宜宾纸业实现营业收入16.71亿元，同比下降27.42%；净利润亏损7812.19万元，上年同期盈利2961.82万元。

　　宜宾纸业表示，2023年度，受行业整体市场环境影响，公司下游客户需求不旺，公司主要产品市场价格同比下跌。另一方面，受采购周期影响，报告期内公司原辅料采购价格同比下降幅度小于产品销售价格下降幅度，导致毛利率下降，从而致使公司业绩出现亏损。

　　同时，宜宾纸业介绍，公司依据行业惯例进行生产备库，受整体消费市场环境影响，导致公司部分库存产品及原材料的可变现净值低于账面价值，相关库存产品及原材料出现减值迹象，公司预计将按照相关存货的账面价值高于可变现净值原则计提相应存货跌价准备。

　　2024年前三季度，宜宾纸业实现营业收入10.85亿元，同比下降13.80%；净利润亏损1.30亿元，上年同期亏损5949万元。

　　三季报中，宜宾纸业表示，受市场行情影响，产品销量和售价下跌，产品价格下降幅度远超成本下降幅度，从而导致净利润减少。

　　2021年至2023年，宜宾纸业毛利率分别为11.30%、8.66%和5.61%。2024年前三季度，公司毛利率仅为1.91%。

　　截至2024年三季度末，宜宾纸业货币资金达9288.42万元，公司短期借款为0元，但长期借款为14.58亿元。

　　不仅如此，截至2024年三季度末，宜宾纸业资产负债率达81.19%，为2021年以来新高，如果公司没有新的资金注入，业绩持续没有好转，其负债率将持续走高。

　　同时，截至2024年三季度末，宜宾纸业合同负债达3310.46万元，同比下降41.96%，公司营业收入有进一步下降的可能。

　　收购醋纤公司存变数

　　为了解困，宜宾纸业正计划注入新的资产。

　　12月6日，宜宾纸业发布公告，公司拟以2.06亿元收购关联方四川省宜宾普什集团有限公司(简称“普什集团”)持有的四川普什醋酸纤维素有限责任公司(简称“醋纤公司”)67%股权。

　　公告显示，醋纤公司成立于2007年8月，主要从事塑料级二醋酸纤维素、纺丝级二醋酸纤维素(主要为烟用醋片)、三醋酸纤维素和醋酸酐的生产和销售。

　　2023年和2024年前7个月，醋纤公司营业收入分别为7.71亿元和4.89亿元，净利润分别为1.49亿元和1.15亿元。

　　评估报告显示，醋纤公司净资产账面价值为1.24亿元，评估价值为3.08亿元，增值额为1.84亿元，增值率为147.83%。

　　普什集团还作出业绩承诺，2025年至2027年，醋纤公司各年度实现的净利润分别不低于1.55亿元、1.21亿元和1.2亿元。

　　不难发现，醋纤公司承诺的净利润逐年下降。

　　宜宾纸业表示，本次收购醋纤公司，是基于公司着力布局生物基材料实现转型升级的战略发展需要，打造新的经济增长点，实现业务结构的优化。交易将提高公司核心竞争力与抗风险能力，增强产业协同性，对于宜宾纸业延伸产业链及转型升级具有重要意义。

　　然而，在现金不足的情况下，宜宾纸业收购醋纤公司仍存变数。

　　在股票交易风险提示性公告中，宜宾纸业表示，本次交易尚待履行公司股东大会审议批准以及办理工商变更登记等程序，后续实施存在不确定性。