生活用纸龙头维达国际：生产成本大幅上涨 Q3经营溢利下降超七成！

　　国内生活用纸龙头维达国际（03331.HK）周二（10月18日）早间披露Q3未经审核的财务数据及前三季未经审核的财务数据。

　　总体来看，虽然总收入同比依然录得增长，经营溢利下降幅度不小。根据市场信息提供商欧睿国际的数据：2015年以来，“维达+得宝”的双品牌组合市场份额连续六年蝉联国内生活用纸行业第一名，而该两大品牌均出自维达国际。

　　维达国际表示，第三季的业绩反映了当前充满挑战及波动的经营环境，前所未有的生产成本上涨、疫情管控对运营的干扰及汇率波动，都对经营造成一定压力。期内，公司通过数次调价举措、持续提升效率及产品组合，一定程度上缓和了成本大幅上涨对利润带来的负面影响。

　　公告称，第三季度公司总收入增长6.5%（按固定汇率换算为12.9%）至43.74亿港元，其中35.99亿港元来自纸巾分部；7.75亿港元来自个人护理分部；

　　但同期毛利下跌17.1%至11.91亿港元，毛利率缩窄7.8个百分点至27.2%；

　　经营溢利下降78.2%至7700万港元。经营溢利率减少6.8个百分点至1.8%。如剔除来自经营活动的汇兑亏损影响，经营利润率则为2.9%；

　　息税折旧摊销前溢利下降40.1%至3.99亿港元，相应的息税折旧摊销前溢利率降低7.1个百分点至9.1%。

　　公告还显示，2022年前三季总收入增长6.6%(按固定汇率换算为8.8%)至140.55亿港元，其中115.62亿港元来自纸巾分部；24.92亿港元来自个人护理分部；毛利减少11.2%至42.91亿港元，而相应的毛利率下跌6.1个百分点至30.5%；

　　经营溢利下降46.7%至8.34亿港元，经营溢利率缩窄6.0个百分点至5.9%。如剔除来自经营活动的汇兑亏损影响，经营利润率则为6.5%；

　　息税折旧摊销前溢利减少27.1%至18.17亿港元，而相应的息税折旧摊销前溢利率降低6.0个百分点至12.9%。

　　展望未来，维达国际称，将继续专注品牌建设及创新投入以加强自身长期竞争力，通过实行价格调整、高端策略及成本管控，缓解成本压力，逐步改善利润空间。

　　机构料成本上涨的负面影响有所舒缓

　　根据辉立国际近期的研究报告，内地上半年消费需求减弱及物流运输中断，维达的盈利也受到持续上涨的生产成本(木桨价格处于高位)及物流成本所带来的影响，但整体的销售表现依然强韧；此外，相信维达仍会持续调整价格以及优化成本，以减少原材料及其它成本上涨所带来的负面影响，并预料下半年这些不利的情况将有所舒缓。

　　他们预期公司2022至2023年EPS预测为1.25港元及1.32港元，目标价为21.0港元，对应2022的预测市盈率为16.8倍(与过去5年平均市盈率相若)，评级为“中性”。