造纸盈利预期向上 家居包装静待需求改善

　　在三季度消费需求尚未明显改善的背景下，我们预计轻工各子行业Q3业绩分化，其中造纸盈利预期显著修复，家居内销&包装预期承压，出口链精选个股。公司推荐欧派家居、索菲亚、志邦家居、顾家家居、太阳纸业、华旺科技，建议底部关注裕同科技、晨光股份、中顺洁柔。

　　纸企Q3成本红利兑现&提价落地，盈利有望迎来修复。造纸行业7月以来浆纸联动趋势较好，补库需求释放叠加旺季效应，纸厂开工率整体增加，浆系纸价已落地400元/吨涨幅、废纸系也有提涨；同时，上半年浆价回落后成本红利有望于三季度兑现报表，我们预计纸企将于Q3逐步进入盈利上行周期，持续推荐太阳纸业、华旺科技，建议关注博汇纸业、山鹰国际。我们预计23Q3单季归母净利同比变化情况：太阳纸业（+30%）、山鹰纸业（+200%）、华旺科技（+50%）。

　　家居预期内销承压、外销改善，智能赛道表现领先。三季度在行业景气持续偏弱的背景下，我们预计Q3家居内销整体承压，外销伴随海外需求改善有所回升。展望Q4，随着对地产和家居消费的实质性政策不断落地，以及年底旺季来临，前端门店接单有望逐步筑底回升，四季度工厂接单明显改善仍可期待。目前家居用品行业指数PETTM估值处于过去10年7.8%分位，具备估值修复空间，市场情绪底部提示配置机会。公司推荐具有α属性标的欧派家居、志邦家居、顾家家居，低估弹性索菲亚、金牌厨柜，以及优质赛道龙头慕思股份、喜临门、箭牌家居，建议关注瑞尔特，竣工驱动下建议关注江山欧派、王力安防、皮阿诺。我们预计23Q3单季收入同比：欧派家居（0-5%）、索菲亚（5%-10%）、志邦家居（5%-10%）、金牌厨柜（0%-5%）、顾家家居（10%-20%）、慕思股份（0-10%）、喜临门（0-10%）、我乐家居（0-10%）、好太太（15%-25%），瑞尔特（15%-20%）。

　　包装静待需求回暖，必选经营预期稳健。包装印刷板块我们认为龙头裕同科技仍处于中期利润率修复通道，目前处于历史估值底部，建议关注下游需求改善。必选持续看好优质龙头经营韧性，品牌集中仍是行业长期趋势，建议关注文创龙头晨光股份，以及需求稳健、浆板采购成本有望显著改善的生活用纸龙头中顺洁柔。我们预计23Q3单季收入同比：裕同科技（0%）、奥瑞金（0%）、晨光股份（10%-15%）、中顺洁柔（15%-25%）。

　　出口链需求渐进复苏，关注细分品类&跨境龙头。随着海外库存去化以及需求回升，出口链延续上半年以来的渐进复苏趋势。据海关数据，8月当月保温杯、床垫、沙发出口额同比分别均实现双位数正增长，宠物牵引绳、PVC地板、人造草坪相关产品出口降幅收窄，我们预计部分品类Q3将迎来收入增速拐点。建议关注共创草坪、嘉益股份、匠心家居、恒林股份、永艺股份、梦百合，以及家居跨境电商龙头致欧科技。我们预计23Q3单季收入同比：嘉益股份（+30%）、哈尔斯（+10%）、乐歌股份（10%-15%）、恒林股份（25%-+30%）、共创草坪（10%-15%）、梦百合（+10%）、致欧科技（20%-30%）。

　　风险因素：消费复苏不及预期风险，原材料成本大幅上涨风险。