生活用纸业持续承压 上市企业大笔回购难解困境？

    在头部厂商大举回购提升市场信心时，生活用纸行业仍面临重重考验。有记者在采访中了解到，2022年行业面临较大供给过剩压力，部分企业最新提价落实情况并不乐观，上游成本压力和下游疲软需求或将持续制约景气度回升。

    卓创资讯分析师尹婷受访表示，1月以来有个别纸企发布涨价函，幅度仅在100-200元/吨，对下游客户采购心理带动并不明显，传导效果一般。现阶段，浆价偏高而纸价延续相对低位，生活纸厂商成本压力依然较大，部分甚至倒挂。

    有生活用纸企业人士向记者表示，预计市场竞争还是非常激烈，公司今年有新增产能，这块经营压力比较大。

    上市公司中，恒安国际（01044.HK）、维达国际（03331.HK）和中顺洁柔(15.170,0.20,1.34%)（002511.SZ）分列行业前三，此外，太阳纸业(11.330,0.03,0.27%)（002078.SZ）、景兴纸业(3.920,0.08,2.08%)（002067.SZ）也有少量卫生纸业务。2021年以来，生活用纸行业持续承压，为提振市场信心，中顺洁柔和恒安国际都抛出了巨额回购计划，前者回购规模约6.61亿元，后者回购规模超10亿港元。

    浆价二度拉升

    成本压力难解

    浆价变动直接影响生活用纸厂商利润。在纸浆高位背景下，中顺洁柔（002511.SZ）2021年前三季度归属净利润同比下滑-27.88%。花旗最新研报指出，因产品价格竞争较为激烈，恒安国际第四季表现弱于第三季度。基于较低的收入和利润预测，将其2021-2023年净利润预测下调13%-17%。

    伴随2021年二季度以来纸浆价格回落，有观点认为或能支撑行业公司股价。2021年12月申港证券研报指出，历史数据显示，纸浆价格变动在6-10个月内会反映在中顺洁柔股价上，因此预测浆价下行对公司未来半年股价走势有一定支撑作用。

    但需注意的是，以纸浆主连（sp9999）价格为参考，虽然自2021年4月高点7652元/吨后持续下跌，但大部分时间仍在5500元/吨以上区间，换言之，短暂的低价窗口期能给厂商带来多少利好仍存疑。当前纸浆价格又启动新一轮上涨，在全球大宗商品通胀预期下，2022年成本压力或还将继续笼罩行业。

    记者注意到，近日，海外纸企也启动了新一轮涨价。欧洲厂商Navigator宣布1月15日开始，其非涂布纸产品将在现有售价上提升15%，对于涨价原因，公司解释主要为抵消成本上涨压力，能源、纸浆、化工原料、包装材料以及物流成本都在显著上升。

    市场供给过剩

    压力传导不畅

    累积的成本压力亟待向下传导，但国内生活用纸厂商又受供给过剩等因素制约，使得传导并不顺畅。

    据生活用纸专业委员会数据，2021年生活用纸行业累计已公开的投产产能约268.6万吨，年度新增产能规模达到了有统计数据以来最高。2022年及之后，行业宣布计划新增产能总计也已超过1000万吨。委员会预计，产能过剩现象会进一步加剧，市场竞争将更加激烈。

    卓创资讯数据监测显示，当前采购现货浆做生产的纸企，所面临的成本压力依旧偏大，部分甚至有倒挂的现象，若纸企有前期储备原料，则其成本抗压能力相对更强，在当前浆价偏高而纸价延续相对低位的局面中适应力更强。

    对于积极扩产的企业而言，虽然产能过剩影响价格传导，但规模提升也有助于减轻成本并提升市占率。中顺洁柔近年扩张势头凶猛，已公布产能目标为2025年达到165万吨，被指有望超越维达国际和恒安国际，后两家公司扩产节奏已趋缓。

    记者注意到，中顺洁柔近年着力打造消费品概念，发力个人卫生用品领域，试图和造纸业周期性进行切割。但也有观点指出，其近年侧重产能投放，在产品端的品牌和渠道费用投入离市场预期仍有所差距。