纸浆：海外突发消息不断 行业淡季浆价震荡整理

    近期木浆国际供应面消息面频传，浆价延续供应面逻辑，侵蚀下游原纸行业利润；目前处于造纸行业传统淡季，需求表现差异较为明显，虽生活用纸行业在成本面驱动下，实际成交再现涨势。但文化用纸、白卡纸市场需求放量不足，局部地区阴跌。卓创预计短期供需持续博弈，浆市延续震荡整理态势，高价放量不足。

    5月份至今，纸浆期货市场受国际消息面不断发酵因素影响，维持高位震荡整理态势，但浆市高价放量不足，主要因浆价高位运行增加纸厂成本面压力，而无纸化办公、双减政策、不确定因素导致的物流运输不畅，给原本处于造纸行业淡季中的企业增加更多出货压力，导致原纸市场价格局部松动，厂商对高价原料接受度降低。

    步入造纸行业淡季，但浆价表现依旧强劲

    进口木浆现货市场价格在行业淡季，尤其是局部地区物流运输不畅导致浆市交投清淡的情况下，表现依旧强劲，且维持高位震荡整理态势。截至5月13日，进口针叶浆均价7397.88元/吨，环比上涨4.05%，同比上涨6.45%（如图1所示，进口针叶浆均价已与历史高价持平）；进口阔叶浆均价6270.17元/吨，环比上涨3.93%，同比上涨21.62%；进口本色浆均价6546.88元/吨，环比上涨0.94%，同比上涨6.61%；进口化机浆均价5478.12元/吨，环比上涨0.33%，同比上涨32.63%。

    此轮价格上涨的主要推动力仍来自于国内外消息面持续发布，包括但不限于加拿大洪水阻断交通、芬兰工人歇工、智利MAPA项目延期投产；进入5月份之后，智利卡车司机短暂歇工影响个别浆厂产量，加拿大PE表示因熟练劳动力的缺失导致纸浆产量损失，巴西Suzano表示供应超负荷，下游原纸企业发布涨价函等诸多因素对金融市场的影响，进而作用于现货报盘的提涨，但需求偏弱，浆市高价成交不足。

    进口成本驱动，价格高位运行

    进口木片、进口木浆外盘价格持续坚挺，持续挑战中国木浆生产企业成本、贸易环节进货成本、下游纸厂原纸生产成本，受此提振，业者低价惜售，浆市报盘高位运行。

    根据中国海关总署数据监测显示，一季度，中国阔叶木片进口量409.64万吨，同比增加12.33%；进口均价189.66美元/吨，同比增加17.13%。中国针叶木片进口量17.77万吨，同比增加1.17%；进口均价210.94美元/吨，同比增加28.43%。主要原因是进口木浆价格居高不下，叠加废纸禁止进口政策等带来的木片进口量的增加，但受全球浆纸一体化进程加快，木片资源紧张、新增产能后期释放预期及汇率变化等因素的影响下，木片均价高位运行，国产纸浆成本面压力居高不下。

    根据卓创资讯数据监测显示，1-5月份进口木浆外盘价格持续上扬，外盘价格累计上170-300美元/吨，根据即期汇率计算，价格已上涨1327.63-2325.08元/吨，除阔叶浆外，其余浆种外盘成本远高于木浆现货价格454.53-582.16元/吨，后期到货成本压力偏高位震荡整理。

    中国木浆进口量下降明显，供应面相对偏紧

    进口木浆价格高位运行，1-4月份中国木浆生产企业排产相对稳定，但海运因素影响，中国木浆港口库存、进口量不及去年同期高位，供应面相对偏紧。

    根据卓创资讯样本数据显示，2022年1-4月份港口库存均值172万吨，同比下降12.48%；2022年1-4月中国木浆产量同比增加10.78%；海关数据显示2022年1-3月中国木浆进口量588.34万吨，同比下降9.78%，预计4月份木浆进口量有增加，但受海运因素影响，或难有效弥补前期缺口，因此预计1-4月中国木浆进口量同比窄幅下挫。通过监测到显性数据来看，整体木浆供应面相对偏紧。

    需求面相对平稳，但原纸价格涨幅不及木浆

    1-4月份下游纸浆系原纸行业样本总需求量较去年同期增加27.92万吨，但不确定因素持续存在，叠加行业淡季氛围深入，原纸涨价函落实乏力。

    根据卓创资讯样本数据显示，2022年1-4月下游样本企业木浆需求量971.27万吨，较去年同期增加27.92万吨，但原纸价格提涨幅度不及木浆，且5月份局部地区文化纸、白卡纸有阴跌迹象。截至5月13日，下游原纸价格累计上扬205-578元/吨，而进口木浆价格累计上扬508-1625元/吨，进口木浆价格高频高速的上扬，对原纸行业盈利能力及后期开工均有限制。需求端来看，浆价上扬推动原纸价格的提升，但木浆价格过快的上扬不利于后期浆市供需的改善。

    短期预计纸浆市场宽幅震荡整理

    影响价格走势的因素分析如下：

    第一，心态面来看，3月中旬以来，纸浆期货结束了单边上行的行情，基本在6600-7500元/吨箱体震荡。量能指标显示成交缩量，纸浆期货形态处于高位筑顶阶段，市场预期趋于谨慎。目前供应方看涨为主，主因国外突发因素及海运到货延迟；需求方则预期悲观，受原纸订单不足而终端价格提涨乏力影响。

    第二，供应端来看，中国进口木浆主要来源国为北美洲、南美洲，而前期芬兰、加拿大、欧洲某国的突发因素主要对针叶浆生产及发运的影响偏大，同时针叶浆新增产能相对较少，供应面相对偏紧；另外阔叶浆的供应情况需视MAPA项目具体投产时间、Bracell项目后期排产的浆种、现有浆厂二季度的排产计划及国内浆纸一体化企业的操盘策略相关；中国国产木浆厂家5月份山东、江苏地区有检修计划。整体来看，二季度供应压力缓解相对有限，但需警惕货源集中化对市场价格的影响。

    第三，成本端来看，全球浆纸一体化进程下，全球纸浆产能持续释放，同时宏观因素带来的汇率扰动因子仍存，中国进口木片均价或持续高位运行，暂难缓解中国国产木浆成本面压力；国际供应面突发因素不断，同时中国纸浆期货价格高位运行，外盘高位横盘整理，且国外浆厂仍存提涨意向，即使后期让利，但若幅度较小亦难即刻减轻中国进口木浆成本面压力。

    第四，需求端来看，从季节性特点来看，市场已进入行业淡季，且国内消费仍有下行压力，短期需求面维持谨慎偏空预期。不确定因素影响下，市场交投疲软态势难改，供需矛盾凸显，预计5月市场价格僵持整理为主，有偏弱可能，6月份需求增量或仍有限，重点关注新增产能投放及出口方面的变动对原纸价格的影响。

    综上，短期外盘方面浆厂或延续挺价策略，而现货价格在心态面、期货、外盘的因素影响下，业者低价惜售，浆价高位震荡整理，但高价能否有效放量仍需视下游工厂接单的持续性及货源的集中化程度。