博汇纸业净利与股价齐升黄志源年赚86亿 高负债率仍存拟高价定增50亿解压

    换了实控人一年后的博汇纸业秀出了首份业绩。

    1月16日，博汇纸业公告预计2020年净利润超过8亿元，同比增长超5倍。

    而投资者对此或早有预期，股价一年左右增长2.5倍左右。一年前印尼金光集团董事长黄志源低位耗资30亿元左右入主博汇纸业，一年左右时间如今赚得86亿元左右，收益2.8倍。

    2019年博汇纸业业绩大幅下滑，前任实控人杨延良博汇集团质押股权较高，黄志源算是“乘虚而入”，赚得盆满钵满。不过一年后公司一直存在的偿债压力目前并未消除。

    截至2020年前三季度博汇纸业资产负债率70.57%，连续近三年在70%以上，居A股造纸行业第三，远高于同行。此次公告业绩预增的同时公司筹划定增募资50亿偿债及技改，若募资成功偿债压力有望缓解。

    预计净利超8亿增5倍

    博汇纸业主营业务为胶印纸、书写纸、包装纸、纸板、造纸木浆的生产、销售以及批准范围的自营进出口业务及“三来一补”业务。

    2017年纸产品价格上涨，造纸行业景气度上升，博汇纸业净利润曾达到8.56亿元，当年净利润同比增速达325.26%。可随后连续两年产品需求未见好转，整体行业景气度不高，公司业绩陡转之下。

    在那期间，博汇纸业销售机制纸从2017年的183.18万吨增长到2019年的224.83万吨，而公司净利润仅为1.34亿元，两年下降超八成。急速扩张反而使得负债率陡增十个百分点，财务费用增至新高达5.12亿元，

    受业绩影响，博汇纸业股价2019年1月曾下跌到最低点仅2.79亿元，也就是在这个时候黄志源看准时机，从2019年6月开始其控制旗下金光纸业及一致行动人巨资增持博汇纸业，2019年底入主成为实控人。

    正是黄志源入主后的这一年，受环境监管加强、禁止进口固体废物等国家产业政策的变化，白卡供需逆转，行业景气度回暖，博汇纸业业绩迎来了大爆发。

    博汇纸业年产50万吨高档牛皮箱板纸项目、年产50万吨高强瓦楞纸项目及子公司江苏博汇二期年产75万吨高档包装纸板项目于2019年下半年投产。新投产机台2020年全年生产，产量稳步提升。公司产品销量和价格在2020年度稳步上升。

    前三季度博汇纸业营收和净利润分别为93.27亿元、5.27亿元，同比增长43.43%、284.72%，当年产品销量增长幅度同比超过30%；1月16日，博汇纸业公告预计2020年净利润为8.22亿元至8.49亿元，与上年同期相比增加近7亿元，同比增加514.15%到534.38%。

    博汇纸业业绩猛增有行业景气度回暖的原因，不过如此大的涨幅有望跻身去年主要造纸厂榜首，特别是公司财务状况已明显好转。2020年前三季度公司毛利率18.26%，净利率5.66%，均远高于前两年，同时公司经营活动产生的现金流量净流入21.86亿元，同比增125.85%。

    由于博汇纸业盈利能力好转，去年全年公司股价已从5元每股左右增长至目前17.85元每股，增幅达2.5左右。

    定增50亿技改及偿债解压

    黄志源控制的金光纸业及其一致行动人通过二级市场增持、受让博汇集团100%股权以及2020年8月发出全面要约收购(仅受让6100股)，至此2019年底博汇纸业实际控制人变更为黄志源，黄志源旗下博汇集团、宁波管箱和金光纸业合计持有公司48.84%的股份。

    黄志源合计耗资约30亿元左右，成本不到5块。而股价飙升后目前博汇纸业总市值达238.6亿元，黄志源持股市值达116.53亿元，一年时间黄志源赚得86亿元左右，收益近2.8倍。

    业绩猛增、股价创出新高等确实值得博汇纸业喜上心头，不过公司的偿债压力并未因此解除。

    2019年博汇纸业继续扩张，筹划投资17.19亿元建设年产45万吨高档信息用纸项目。截至2020年6月末，项目已累计投入9.58亿元。从2017-2020年前三季度公司投资性现金流净流出合计54.25亿元，基本与同期经营性现金流流入金额持平，而筹资活动累计几乎未流入。

    2020年前三季度末，博汇纸业资产负债率70.57%，一直在较高水平，仅次于宜宾纸业(82.24%)、晨鸣纸业(73.57%)，位居第三，其他造纸企业多数在30%左右。博汇纸业资产负债率远高于行业平均水平。流动比率、速动比率分别仅为0.59、0.37。

    截至2020年前三季度博汇纸业账上资金25.70亿元，短期借款和长期借款分别达49.22亿元、28亿元，还有应付票据及应付账款35.40亿元，偿债金额远高于账上货币资金。近两年财务费用均在4亿元以上，前三季度达到4.39亿元，还在不断增长中，削弱了盈利能力。

    此次博汇纸业公布2020年业绩预告的同时拟定增募资50亿元用于绿色环保能源综合利用项目、数字化转型项目、高档包装纸板5号机、6号机生产线改造项目、化机浆配套废液综合利用项目以及15亿元偿还银行贷款。

    同花顺显示，博汇纸业2004年上市，此后增发及可转债募资24.32亿元，近十年未有募资，累计分红2.87亿元，分红率8.44%。此次公司直接抛出如此大的规模较为罕见。公司称通过本次非公开发行募集资金并偿还银行贷款，可有效降低公司的财务费用、财务成本，也可以降低公司资产负债率，资本结构将得到优化。

    分析人士认为，在博汇纸业股价不断创出历史新高的时刻，公司抛出定增计划可以在发行较少股份的情况下募资更多资金，同时在目前造纸行业景气度回暖，公司盈利大增的背景下募资，投资者或也有较强的意愿参与。不过投资者是否买账，暂是未知数。

    本次公司非公开发行股票数量拟不超过4.01亿股股份(占发行后总股本的比例为23.08%)。实控人黄志源不参与认购，若按照本次发行股票数量上限进行发行，发行完成后黄志源合计控制公司股份的比例为37.57%，仍为公司实际控制人。