仙鹤股份：产能建设如期推进 23年盈利有望修复

　　仙鹤股份是国内特种纸龙头企业，2022年公司实现收入77.38亿元，同比增长28.61%；实现归母净利润7.10亿元，同比下滑30.14%，实现扣非后归母净利润5.57亿元，同比下滑41.87%，基本每股收益1.01元/股。

　　2022年四季度盈利环比收窄，销售增加驱动收入增长

　　4Q22公司实现营业收入22.28亿元，同比增长34.65%，实现归母公司净利润1.43亿元（1Q22/2Q22/3Q22分别为1.46/2.08/2.13亿元），盈利环比收窄。2022年公司造纸销量81.18万吨，同比增长15.94%，销量增加驱动收入持续增长，随着公司新增产能投放市场，预计收入规模还将进一步提升。

　　2022年毛利率同比回落，使得净利率下降

　　2022年公司造纸毛利率11.38%，同比下降8.80pct，其中日用消费、食品与医疗包装、烟草行业配套、商务交流系列毛利率分别为10.00%/11.67%/15.15%/11.80%，各纸种毛利率均有不同幅度下滑。期间费用率方面，2022年销售费用率同比下降0.02pct至0.34%，管理费用率同比下降0.28pct至1.61%；研发费用率同比下降1.29pct至1.34%，主要由于2022年研发形成的存货确认为存货冲减研发费用；财务费用率同比提升0.53pct至0.87%，主要由于应付债券、短期借款利息增加。此外对联营企业和合营企业的投资收益也同比减少了51.12%至1.29亿元，综合影响下公司净利率同比下降7.69pct至9.24%。

　　新产能建设如期推进，实力有望进一步增强

　　目前公司东港生产基地PM29、PM30已进入安装扫尾阶段，鹤丰投资新建的年产30万吨食品卡纸项目也已进入设备调试，预计均将于2023年二季度投放市场。广西来宾和湖北石首的“林浆纸用一体化”产业园项目均在2023年要完成一期建设，投产运行，目前正在推进中。预计新产能释放将进一步提升公司竞争实力。