造纸行业在弱势中调整 消费者信心环同比好转

　　产业利润下移迹象1：国内木浆库存边际去库

　　利润刺激增产和备货是普遍规律。尽管国内少量的木浆产量难以影响供需，却是观察供需较好的高频指标。3月初，（百川口径）国内木浆工厂库存报收18.3万吨。木浆加工利润使库存同比累库达到+420.2%。周内，国内木浆工厂库存累库增幅已回落至+288.8%，连续边际去库3周。参考上一轮累库周期持续了1年，只能说本轮去库周期才刚刚开始。

　　产业利润下移迹象2：国内造纸经营边际改善

　　2月，国内造纸及印刷业亏损企业数报收5111家，创1999年3月有数据以来新高，同比增加+25.7%，增幅却较2022年12月（+48.4%）收窄；2月，国内造纸及印刷业企业亏损累计额报收79.0亿元，同比增亏+58.6%，较2022年11月（+85.0%）增幅收窄。2月，国内造纸行业资产负债率报收57.8%，同比下滑-1.3%，低于2022年11月（58.2%，同比-0.7%）水平。1月，国内消费者信心指数报收91.2点，同比下滑-24.9%，较2022年11月（85.5点，同比-28.5%）环、同比好转。

　　无论如何，库存和亏损仍为同比正增长，信心同比仍为负增长。所以，产业链将呈现收缩状态，伴随着原料木浆的走弱和下游纸厂计划内、外的检修。

　　基本面近端企稳，远月仍显高估。