纸巾三巨头集体阵痛：上半年利润下滑30% 高端化不顺

　　2022上半年，生活用纸三大龙头企业全都体会到了“赚钱难”。

　　截至8月30日，包括恒安国际（01044.HK）、维达国际（03331.HK）、中顺洁柔（002511.SZ）在内的三大纸企已全部披露了中期财报。增收不增利是他们的共同困境，它们的利润都至少下滑三成。

　　营收规模最大的恒安国际，上半年实现收入112亿元，同比上涨12.3%，是三大纸企中营收增长幅度最大的公司，但其公司权益持有人应占利润12.76亿元，同比下滑31.4%；维达国际上半年集团总收益实现96.8亿港元，同比增长6.6%，但净利润录得6.38亿港元，同比降低34.1%。

　　利润下滑幅度最大的是中顺洁柔。上半年公司实现营业收入43.68亿元，同比增长2.82%；实现归属于上市公司股东的净利润2.28亿元，同比下滑44.09%。

　　疫情影响以外，原材料价格及经营成本上涨为生活用纸行业带来巨大压力。

　　纸巾的主要原材料木浆价格因国际事件动荡、疫情及通胀影响，价格于期内一直处于高位。上半年，恒安国整体毛利率下跌至约35.2%，这个数字在去年同期为39.4%；维达国际毛利率则由37.4%下降至32%；中顺洁柔毛利率为32.93%，已是2016年以来的新低。

　　恒安国际还表示，未来走势仍然存在不确定性，预料2022年下半年度集团的毛利率依然持续受压。

　　这已经是纸企们为缓和成本压力而涨价后的结果。

　　去年以来，多家纸巾龙头企业已着手调整并上调了产品价格。中顺洁柔在去年10月发布调价通知函，旗下产品自2022年1月1日起进行价格调整。更早些时候，金红叶纸业、维达国际都相继发布了类似的通知。

　　然而，涨价的另一面是加剧了零售终端的竞争激烈程度。

　　一位服务过大型超市、便利店的零售分析人士表示，纸品价格在消费者心中有大概固定的价格，如果涨价，消费者较难接受。过去在零售终端，生活用纸毛利率40%左右，而现在较难达到这样的水平，品牌之间的竞争、超市的促销力度加大，再加上消费者通过“双11”线上囤货，都让零售终端动销并不容易。

　　纸企们于是纷纷将目光投向了电商与高端化两条出路。

　　恒安国际将业务划分为卫生巾、纸巾、纸尿片及其他与家居用品四个板块，针对每个板块均推出了不同的产品升级或新组合，其中营收占比达52.2%的纸巾业务表现亮眼，大涨25%至58.4亿元。

　　财报称，疫情下纸巾用品需求维持于高水平，高端纸巾中的“云感柔肤”系列销售录得80%的增长，占整体纸巾销售超10%。此外，恒安国际高端纸尿片产品“Q—MO”销售录得约18%的同比增长。

　　维达国际也有类似举措。上半年，维达国际的核心业务部门纸巾板块营收同比增长6.1%至79.63亿港元，占公司整体收益的82%。期内推出了包括棉韧奢柔纸巾、Tempo得宝Lotion面纸、Tempo得宝Flash闪吸厨房纸等高端线产品。

　　维达国际在财报中表示，集团专注于高端化策略，提高高端产品组合的占比，凭借高端品类较高的利润率，在一定程度上减轻了原材料成本上升及促销压力所带来的影响。

　　对于长期依赖生活用纸的企业来说，推动产品走向高端化及布局高利润业务是一个大趋势，但高端化始终存在的一个问题在于，这类产品占整体营收的比重始终不高，而这还需要企业花费更多的精力进行前期市场推广。

　　在渠道方面，电商等线上渠道成为纸企们拉动业绩的救命稻草。

　　恒安国际财报称，上半年集团继续加大力度发展电商业务及拓展新零售市场。期内，集团的电商销售（包括零售通及新通路）占比由去年同期的20.1%跃升至约24.2%；

　　维达国际的电商渠道早已成为公司最主流的销售渠道，占总比的41%，上半年电商也录得14.3%的自然增长；中顺洁柔则称，报告期内国内部分地区受疫情管控导致物流运输不畅，一定程度上影响中顺洁柔销售业绩，公司开展应对措施，调整渠道销售策略，618电商节期间，电商渠道依旧表现亮眼。

　　但对纸企们来说，电商渠道似乎也存在增长空间有限、竞争激烈摊薄利润等风险。并且从上半年集体下滑的利润来看，纸企们无论是高端化还是押注线上，这样的策略似乎很难在短时间内起到支撑业绩的作用。